11月26日，兩市早盤沖高回落，午后弱勢震蕩，成交量較上一交易日大幅下降。截至收盤，滬指跌0.14%，深成指跌0.27%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.32%。盤面上，通信設(shè)備、建材、銀行等走強(qiáng)，倉儲物流、鋼鐵、保險、石油等走弱，概念股方面，次新股、ST板塊大跌。

    分析人士指出，數(shù)據(jù)顯示目前滬市估值仍只有11倍左右，整體看多數(shù)個股還處于底部。不過，目前處于11月下旬，市場反彈一月有余，而12月以及1月份往往是股市傳統(tǒng)弱月，所以對于短線投資者來說，對近期漲幅較大的股票及時落袋為安或者調(diào)整倉位，關(guān)注處于低估值的股票仍是明智之選。

    兩市弱勢回調(diào)

    昨日市場全天縮量震蕩整，個股再現(xiàn)普跌格局，連續(xù)炒作的殼資源股和創(chuàng)投概念逐步退潮。早盤主要指數(shù)紅綠切換頻繁，午后隨著交投活躍度進(jìn)一步降溫，三大股指加速下行。受銀行股多數(shù)上行支撐，上證50指數(shù)今天表現(xiàn)抗跌，收盤微漲0.11%。

    從盤面上看，一方面，盡管股指跌勢凌厲，但兩市量能卻顯著收斂，滬深市場成交額分別為1081.58億元和1465.81億元。另一方面，盤中市場雖有反彈，但做多力量不強(qiáng)，持續(xù)性較差。整體而言，市場多空分歧較大，謹(jǐn)慎情緒依舊濃厚。新時代證券指出，當(dāng)前市場走勢并不順暢和多頭信心不足有很大的關(guān)系，并非出現(xiàn)更多的超預(yù)期利空。從歷史上熊市的反彈來看，流動性和風(fēng)險偏好回升一般很難形成直達(dá)盈利基本面的邏輯，所以帶來的反彈大多是“慢反彈”，而經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化帶來的反彈對周期股的盈利預(yù)期有直接的影響，往往是“快反彈”。年底的這一次反彈，源自于政策和流動性，屬于“慢反彈”，雖然反彈初期會走得糾結(jié)一點(diǎn)，但大概率還沒結(jié)束。

    數(shù)據(jù)顯示，作為市場的“風(fēng)向標(biāo)”的北上資金凈流入趨勢并未因市場的回撤而改變。2018年前10個月，除2月北向資金凈流出26.29億元、10月北上資金凈流出105.29億元外，其余月份均為凈流入。且在第二季度，4月份通過滬深股通凈流入的北上資金在3月的97.13億元的基礎(chǔ)上，驟增至386.5億元，5月A股納入MSCI當(dāng)月的凈流入規(guī)模更是達(dá)到508.51億元。6月、7月、8月、9月，北上資金通過滬股通、深股通凈流入規(guī)模仍保持穩(wěn)定規(guī)模，分別為284.92億元、284.76億元、354.53億元、175.79億元。而11月以來，北上資金累計凈流入359.27億元。

    從這一角度出發(fā)，投資者不妨把關(guān)注點(diǎn)從市場的短期波動中轉(zhuǎn)移出來，立足中長期視野，把握當(dāng)下難得的配置窗口。種種跡象表明，估值進(jìn)一步收縮后的部分超跌股對價值者投資者吸引力正在進(jìn)一步加強(qiáng)。

    市場激辯回撤性質(zhì)

    自10月19日以來，反彈已一月有余，期間出現(xiàn)恒立實(shí)業(yè)、光洋股份、魯信創(chuàng)投等漲幅超過兩倍的個股，漲幅超過50%的股票也有121只，漲幅超過30%的股票有518只，1442只股票漲幅超過20%，那么目前市場整體處于什么水平呢？

    數(shù)據(jù)顯示，雖然市場整體出現(xiàn)回升但滬市估值仍只有11倍左右，整體而言多數(shù)個股仍處于底部，漲幅有限。不過，即便市場整體仍處于較低水平，多數(shù)股票仍相對安全。但此前反彈中擎旗反攻的部分股票，由于其短期累積的較大漲幅，吸引力減弱、風(fēng)險上升。

    華鑫證券認(rèn)為，此輪寬幅調(diào)整的主要邏輯，還是來自于持續(xù)性上漲主線邏輯的缺乏，如在此前的反彈中，券商板塊漲幅已超過10%，保險板塊漲幅也接近9%，此外銀行漲幅亦接近4%。因而此輪反彈基本得益于大金融（銀行+保險+券商）的發(fā)力，而在大金融相對高位后，反彈空間優(yōu)勢消失，需要依靠新的熱點(diǎn)板塊出現(xiàn)來接替目前已經(jīng)上漲乏力的大金融板塊。而在創(chuàng)投概念漲勢熄火后盤面中熱點(diǎn)方面呈現(xiàn)出青黃不接的局面，加深了場內(nèi)謹(jǐn)慎情緒，擴(kuò)大了指數(shù)跌幅。

    銀河證券同樣指出，受益于并購重組放松、監(jiān)管層減少市場干預(yù)，民企紓困緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等利好刺激，券商板塊、創(chuàng)投概念股和殼資源概念股是本輪反彈的熱點(diǎn)板塊，風(fēng)格上小盤為主，創(chuàng)業(yè)板在主要指數(shù)中最為強(qiáng)勢，一度回補(bǔ)缺口。個股方面則主要是恒立實(shí)業(yè)、市北高新等。但前期這些強(qiáng)勢板塊均已開始?xì)⒌壳笆袌鋈狈γ黠@熱點(diǎn)。這反映在業(yè)績未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)信號前，光靠估值提升帶來的上漲幅度有限。短期來看，本輪反彈大概率已進(jìn)入盤整階段。

    警惕短期反復(fù)

    中金公司（12.76-1.85%）表示，五月以來的下行趨勢主要反映了市場對于宏觀事件不確定性的定價，因此，若不確定性未能明顯下降，投資者或難以系統(tǒng)性提升持倉，這也是指數(shù)每運(yùn)行至下行趨勢線時均難以突破的原因。針對后市，該機(jī)構(gòu)指出，在宏觀事件不確定性下降前，短期內(nèi)市場成交重回大幅增長難度較高，投資主線的再次出現(xiàn)繼而吸引資金聚集，將是能否反彈的關(guān)鍵。

    此前市場回升背后最重要的原因就來自于場內(nèi)外資金已再度積聚起對于市場的某種共識。而在中期維度下，無論是宏觀角度的基本面和資金面，還是微觀角度資金調(diào)倉以及對估值的擔(dān)憂都有所消退。種種跡象表明，雖然底部區(qū)域仍難免震蕩，但目前已是介入的機(jī)會。未來要等待的就是政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場風(fēng)險偏好的逐步修復(fù)，因而投資者不必太過悲觀，A股中長期配置價值正逐漸開始顯現(xiàn)。

    展望2019年，招商證券（8.38+1.45%）表示，一方面，A股明年上半年面臨經(jīng)濟(jì)下行和流動性寬松的“下行式寬松”的局面，若明年年中社融增速大幅回升，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)。另一方面，政策之“風(fēng)”漸暖，2019年資本市場將迎來新時代，資金持續(xù)流出的局面有望逐漸扭轉(zhuǎn)。在這樣的環(huán)境下，明年上半年A股中小市值風(fēng)格有望占優(yōu)；若明年下半年社融增速回升，則A股整體都會有更好表現(xiàn)。預(yù)判全年走勢呈現(xiàn)“N”字形震蕩上行。

    雖然，市場整體已經(jīng)具備較高的安全邊際，這是市場未來穩(wěn)定的基礎(chǔ)，對于下行空間不必過于悲觀。不過分析人士指出，這也并不意味著未來有較大的上升空間。

    申萬宏源（1.55-2.52%）證券指出，短期參與仍需且行且珍惜，當(dāng)前的主要矛盾是“政策底預(yù)期”，但不會一直如此，后續(xù)主要矛盾的切換有三個觸發(fā)因素：一是政策預(yù)期階段性高點(diǎn)，包括關(guān)注2019年改革政策細(xì)化情況；二是政策效果初現(xiàn)，關(guān)注社融數(shù)據(jù)改善和中低等級信用利差收窄驗(yàn)證時點(diǎn)；三是如果政策落地，但數(shù)據(jù)改善持續(xù)無法驗(yàn)證，建議關(guān)注財政約束、居民儲蓄約束等。接下來，市場主要矛盾將重回基本面趨勢的驗(yàn)證，屆時市場波動率可能明顯上漲。11月底外部因素可能成為擾動風(fēng)險偏好的因素，仍需警惕短期市場反復(fù)。