自1月底以來，美股持續(xù)疲軟，其中標(biāo)普500指數(shù)下挫近10%。隨著避險(xiǎn)情緒升溫，有跡象顯示部分資金已從美股流入美債市場。截至27日，十年期美國國債收益率已從一周前的近3%回落至2.8%以下，為7周以來最低水平。

    多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美股牛市已持續(xù)超過9年時(shí)間，受估值過高和宏觀政策等因素影響，美股或面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，短期看淡美股后市。

    資金回流債市

    2008年之后，美股便開啟了長達(dá)9年的牛市。然而進(jìn)入2018年以來，受美聯(lián)儲(chǔ)加息和貿(mào)易摩擦等影響，美國股市接連下挫。年初至今，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別下滑3.49%和2.28%，另外，上周三大股指跌幅均創(chuàng)2016年1月以來最大周跌幅。

    板塊方面，科技股、金融股、能源股普跌，投資者涌向公用事業(yè)股板塊尋求避險(xiǎn)。個(gè)股方面，特斯拉、推特、臉書等科技明星股遭做空或評(píng)級(jí)下調(diào)后普遍跳水。

    與之相應(yīng)，美股出現(xiàn)了明顯的資金外流。截至3月21日當(dāng)周，美國股票基金出現(xiàn)高達(dá)249億美元的資金凈流出，為有史以來第二高，此前一周凈吸金340億美元。

    值得注意的是，受美聯(lián)儲(chǔ)加息和全球貿(mào)易摩擦加劇擔(dān)憂影響，市場避險(xiǎn)情緒急劇升溫，資金涌入美債市場。截至27日收盤，兩年期美債收益率跌4.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.270%；五年期美債收益率跌6.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.570%；10年期美債收益率跌6.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.775%，跌至近兩個(gè)月來最低水平。

    美股仍存拋售壓力

    由于標(biāo)普500指數(shù)市盈率達(dá)到峰值，因此多數(shù)機(jī)構(gòu)不看好美股后市。

    摩根士丹利表示，美股目前估值已經(jīng)偏高，很可能在上半年觸頂，同時(shí)年內(nèi)將有一次幅度達(dá)10%的技術(shù)調(diào)整。

    “2009年至今，估值擴(kuò)張是推動(dòng)美股上漲的主因。其中占標(biāo)普500前五十權(quán)重股里漲幅貢獻(xiàn)較大的信息技術(shù)和消費(fèi)板塊中，估值擴(kuò)張對(duì)股價(jià)提升貢獻(xiàn)均達(dá)60%以上。”太平洋證券認(rèn)為，美股或面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。該機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，由于美股的驅(qū)動(dòng)力已由估值和盈利雙輪驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為盈利單輪驅(qū)動(dòng)，因此盈利預(yù)期提升成為股價(jià)上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。不過據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年三季度以后，美國上市公司盈利增速開始放慢，因此看淡美股后市。

    受美聯(lián)儲(chǔ)加息、貿(mào)易保護(hù)主義威脅影響，加上科技板塊走勢乏力，美銀美林認(rèn)為，美股的痛苦還在后面，未來拋售壓力將增加。

    美銀美林還表示，19個(gè)熊市信號(hào)中有13個(gè)已觸發(fā)，離熊市到來還差兩個(gè)指標(biāo)。其中，已被觸發(fā)的熊市指標(biāo)包括美聯(lián)儲(chǔ)從周期低位加息至少75個(gè)基點(diǎn)，牛市中過去12個(gè)月的最小回報(bào)率為11%、過去24個(gè)月的最小回報(bào)率為30%等；未被觸發(fā)的信號(hào)包括機(jī)構(gòu)賣方對(duì)股市的樂觀情緒沒有超過63%，美債收益率曲線還沒有倒掛等。

    不過也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美股仍將于年內(nèi)走強(qiáng)。美盛旗下資管公司QSInvestors表示，在全球經(jīng)濟(jì)增長、美國低失業(yè)率等因素支撐下，美股今年表現(xiàn)仍將向好，建議關(guān)注工業(yè)、公共事業(yè)和消費(fèi)者板塊。摩根大通近日發(fā)布的研報(bào)顯示，市場看似對(duì)接連而來的負(fù)面消息作出了過度的反應(yīng)。在股市經(jīng)歷了最近以來的下跌走勢以后，投資者應(yīng)該逢低買入，因?yàn)楹暧^和基本面因素將繼續(xù)占據(jù)上風(fēng)。

    另據(jù)彭博預(yù)計(jì)，此輪美股修正潮或于8月實(shí)現(xiàn)完全復(fù)蘇，“回看金融危機(jī)后的美股行情牛市，共出現(xiàn)5波類似今年2月至今的修正，而平均下來，需要200天的時(shí)間可使指數(shù)止跌攀升回原先的高點(diǎn)”。