美股再度大起大落，“幕后兇手”到底是誰(shuí)？

    在12月4日美股交易時(shí)段，美股三大指數(shù)暴跌超過(guò)3%。其中，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌3.8%，所謂的“FAANG”股票（Facebook、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌）市值總計(jì)縮水超過(guò)1400億美元。今年第四季度以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅度超過(guò)1%的交易日達(dá)到20天，已經(jīng)創(chuàng)下自1958年第四季度以來(lái)的最高水平。

    那么，美股為何再度暴跌？市場(chǎng)普遍認(rèn)為，G20刺激效應(yīng)漸退，加之英國(guó)退歐、法國(guó)局勢(shì)動(dòng)蕩等因素，市場(chǎng)逐漸“冷靜”下來(lái)。不過(guò)，更重要的是，美債收益率倒掛讓投資者擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。

    市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3年期和5年期國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)11年來(lái)首次倒掛，3年期美債收益率一度較5年期美債收益率高出1.4個(gè)基點(diǎn)。此外，10年期美債收益率下跌1.82個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.9697%，兩年期美債收益率漲3.46個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.8211%，與10年期美債收益率之差大幅收窄。據(jù)悉，兩年期與10年期美債收益率倒掛被視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)，兩者利差大幅收窄也讓市場(chǎng)感到不安。上一次兩年期與10年期美債收益率出現(xiàn)倒掛發(fā)生在2007年，也就是金融危機(jī)正式爆發(fā)之前。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)將維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，還是掉頭走向衰退？美國(guó)債券市場(chǎng)似乎給出了一個(gè)信號(hào)。有分析人士表示，收益率曲線倒掛之所以被視為是經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志之一，原因在于短債收益率高于長(zhǎng)債，意味著長(zhǎng)線投資的信心減弱，投資者對(duì)未來(lái)收益的期望下降。從歷史規(guī)律來(lái)看，自從1975年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的每一次衰退之前都出現(xiàn)了收益率曲線倒掛現(xiàn)象。

    蒙特利爾銀行美國(guó)利率策略主管伊恩表示，由于經(jīng)濟(jì)周期的不同，發(fā)生的時(shí)機(jī)也將不同。如果今年年底之前不倒掛的話，兩年期和10年期美債收益率也將在明年3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后出現(xiàn)倒掛。瑞穗分析師最新發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，兩年期與10年期美債收益率將于2019年中期倒掛，投資者將傾向于規(guī)避大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將更多進(jìn)入“熊市”。

    盡管許多投資者將美債收益率倒掛與經(jīng)濟(jì)衰退聯(lián)系在一起，但這一現(xiàn)象更多反映出市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)測(cè)，并非導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰的原因。這時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)高官們互相矛盾的表態(tài)也令市場(chǎng)無(wú)所適從。

    紐約聯(lián)儲(chǔ)主席JohnWilliams表示，2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持強(qiáng)勁，通脹率將突破2%，預(yù)計(jì)未來(lái)繼續(xù)漸進(jìn)式加息將是適宜的。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席是美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、擁有貨幣政策委員會(huì)長(zhǎng)期投票權(quán)。不過(guò)，這與美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周被市場(chǎng)解讀為“鴿派”講話相矛盾。鮑威爾表示，政策沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，利率“略低于”中性區(qū)間。此話一出，美股大漲。當(dāng)時(shí)，一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，鮑威爾的講話意味著，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息接近尾聲，在今年12月加息后，可能只要再加息兩次。

    有“新債王”之稱的DoubleLineCaptial首席執(zhí)行官JeffreyGundlach表示，美債收益率出現(xiàn)倒掛是美國(guó)經(jīng)濟(jì)將要走弱的信號(hào)，也意味著債市總體上不相信美聯(lián)儲(chǔ)的加息計(jì)劃。