■李文

    今年一季度，證券行業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)“開(kāi)門紅”。42家A股上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1259.3億元，同比增長(zhǎng)24.6%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)521.83億元，同比增長(zhǎng)83.48%。券商一季度的亮眼業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。總體來(lái)看，這受益于活躍的市場(chǎng)交投氛圍以及不斷攀升的兩融規(guī)模，券商經(jīng)紀(jì)、信用業(yè)務(wù)成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎，自營(yíng)投資業(yè)務(wù)則進(jìn)一步筑牢了業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。

    筆者認(rèn)為，券商業(yè)績(jī)“開(kāi)門紅”的良好勢(shì)頭有望延續(xù)。而這一樂(lè)觀預(yù)期主要基于三方面因素。

    其一，頂層設(shè)計(jì)為證券行業(yè)注入長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)能。在中央金融工作會(huì)議、新“國(guó)九條”的指引和各類利好政策支持下，證券行業(yè)正在圍繞一流投資銀行建設(shè)的目標(biāo)，堅(jiān)守“功能性”定位、堅(jiān)定回歸本源、致力做優(yōu)做強(qiáng)；在做好金融“五篇大文章”，推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市過(guò)程中充分展現(xiàn)自身潛力，增強(qiáng)自身實(shí)力；同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化，差異化發(fā)展路徑愈發(fā)清晰。

    具體來(lái)看，業(yè)內(nèi)的幾起并購(gòu)重組案加速了行業(yè)資源優(yōu)化配置，有利于頭部券商提升綜合實(shí)力。比如，一季度頭部券商業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著優(yōu)于行業(yè)平均水平，實(shí)施并購(gòu)重組的多家券商則實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)，中小券商也逐步向?qū)I(yè)化、區(qū)域化、特色化方向轉(zhuǎn)型。在行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的主基調(diào)下，各家券商都可以憑借自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步釋放發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    其二，資本市場(chǎng)穩(wěn)步回暖，券商多項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)受益。宏觀經(jīng)濟(jì)回暖提升了市場(chǎng)信心，居民財(cái)富管理需求增加。比如，一季度A股新開(kāi)戶數(shù)同比增長(zhǎng)32%，交易量也同步提升，直接帶動(dòng)了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，夯實(shí)其業(yè)績(jī)基本盤。今年4月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)參與者的信心。隨著資本市場(chǎng)穩(wěn)步回暖，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與投資生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化，券商經(jīng)紀(jì)和投資交易業(yè)務(wù)有望延續(xù)改善趨勢(shì)，成為核心的收入來(lái)源。有券商預(yù)計(jì)，2025年證券行業(yè)凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)13%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和自營(yíng)投資交易收入的增幅分別是35%、10%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)里增幅排名前兩位。

    其三，行業(yè)轉(zhuǎn)型增效，多元化突圍驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提升。近年來(lái)，券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)。其中，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效尤為顯著，券商通過(guò)構(gòu)建全生命周期服務(wù)體系，整合投研、資產(chǎn)配置和顧問(wèn)服務(wù)，提升客戶黏性；同時(shí)，加速向買方投顧模式轉(zhuǎn)型，代銷產(chǎn)品從“重銷售”轉(zhuǎn)向“重保有”，手續(xù)費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。投行業(yè)務(wù)方面，在股權(quán)承銷規(guī)模下滑的背景下，券商轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組等高附加值業(yè)務(wù)，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。自營(yíng)業(yè)務(wù)則重點(diǎn)發(fā)展FICC（固收、外匯及大宗商品）、場(chǎng)外衍生品等非方向性業(yè)務(wù)，有效降低了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

    此外，國(guó)際業(yè)務(wù)也成為多家券商的重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)跨境理財(cái)?shù)葎?chuàng)新業(yè)務(wù)拓展了收入渠道。總體來(lái)看，證券行業(yè)通過(guò)業(yè)務(wù)模式重構(gòu)、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新以及國(guó)際化布局等方式，逐步形成多元化盈利結(jié)構(gòu)，為業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了有力支撐。

    券商業(yè)績(jī)“開(kāi)門紅”是行業(yè)踏上高質(zhì)量發(fā)展之路的階段性成果。在政策紅利持續(xù)釋放、市場(chǎng)回暖與行業(yè)深度轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)下，券商較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭有望貫穿全年。伴隨資本市場(chǎng)改革深化與證券行業(yè)集中度的加速提升，頭部券商將進(jìn)一步鞏固自身“護(hù)城河”，中小機(jī)構(gòu)則需依靠差異化優(yōu)勢(shì)進(jìn)行突圍，提升業(yè)績(jī)韌性。