本報(bào)記者 冷翠華

    7月15日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，取消保險(xiǎn)資金開展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資行業(yè)限制，在區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。對此，保險(xiǎn)業(yè)界人士認(rèn)為，此舉給險(xiǎn)資進(jìn)行財(cái)務(wù)性股權(quán)投資提供了更大空間，險(xiǎn)企可以投資更多行業(yè)，無論是對提升險(xiǎn)資投資收益率還是險(xiǎn)資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都是利好。

    財(cái)務(wù)性股權(quán)投資

    要回報(bào)不要控制

    “此前，保險(xiǎn)資金主要通過投資成長基金、并購基金、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金等間接方式投資不同行業(yè)的非上市公司股權(quán)。今后，險(xiǎn)資直接對非上市公司股權(quán)進(jìn)行財(cái)務(wù)投資將不再有行業(yè)限制。”光大永明資產(chǎn)公司投資銀行總監(jiān)兼投行業(yè)務(wù)一部（股權(quán)基金部）總監(jiān)王之皓對《證券日報(bào)》記者表示。

    2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》（業(yè)界簡稱“79號文”）以及2018年修訂后的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱“征求意見稿”），并未明確提及險(xiǎn)資的財(cái)務(wù)性投資，僅對一般股權(quán)投資和重大股權(quán)投資進(jìn)行了區(qū)分。對此，復(fù)星保德信人壽股權(quán)直投部負(fù)責(zé)人蘇梓卿在接受《證券日報(bào)》記者采訪表示：“財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，應(yīng)該是指直接股權(quán)投資中的非重大股權(quán)投資。”王之皓也持有相似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，財(cái)務(wù)性投資主要看險(xiǎn)資投資企業(yè)股權(quán)的目的，是為了取得財(cái)務(wù)上的投資回報(bào)，不是為了對投資企業(yè)實(shí)施控制。

    “79號文”規(guī)定：“保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)，僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。”修訂后的征求意見稿中已經(jīng)沒有這一限制，要求保險(xiǎn)資金直接或間接投資的股權(quán)所指向的企業(yè)應(yīng)符合“產(chǎn)業(yè)處于成長期、成熟期或者是戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)，或者具有明確的上市意向及較高的并購價(jià)值”等九個(gè)方面的規(guī)定。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，正式版的險(xiǎn)資投資股權(quán)辦法有望加速出臺。

    值得注意的是，此次對險(xiǎn)資重大股權(quán)投資方面并沒有做相應(yīng)調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士分析稱，這既能防止部分險(xiǎn)企進(jìn)行激進(jìn)的戰(zhàn)略股權(quán)投資，又放寬了財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的范圍，有利于險(xiǎn)資積極投向與國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向相一致的行業(yè)，為這些行業(yè)提供資金支持的同時(shí)，也能分享行業(yè)發(fā)展的紅利。

    政策松綁兩大好處

    提升收益率+支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，有兩方面好處。一方面，有助于提升險(xiǎn)資投資收益率；另一方面，有助于險(xiǎn)資更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

    從投資收益率來看，根據(jù)相關(guān)披露數(shù)據(jù)，2019年末保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為185270.58億元，較2019年初增長12.92%，實(shí)現(xiàn)投資收益8824億元，資金運(yùn)用平均收益率為4.94%。其中用于長期股權(quán)投資的資金約1.97萬億元，占比為10.65%，而其資金運(yùn)用收益為1083億元，占比達(dá)12.77%，資金運(yùn)用收益率為5.51%。對比可見，險(xiǎn)資長期股權(quán)投資的收益率高于險(xiǎn)資行業(yè)平均收益率。

    取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制，將推動險(xiǎn)資更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。申萬宏源保險(xiǎn)分析師葛玉翔對《證券日報(bào)》記者表示，這將賦予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更多投資自主權(quán)，為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多長期資金支持，營造良好的融資環(huán)境。同時(shí)，將提升股權(quán)融資和直接融資占比，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多資本性資金，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，提升民營企業(yè)和中小微企業(yè)特別是科創(chuàng)企業(yè)的金融可及性。

    取消險(xiǎn)資財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制后，會發(fā)生怎樣的變化？蘇梓卿認(rèn)為，險(xiǎn)資權(quán)益類投資整體會更活躍，財(cái)務(wù)投資領(lǐng)域會擴(kuò)大，以股權(quán)形式進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模會加大。但險(xiǎn)資整體上偏于謹(jǐn)慎，對資金的安全性有較高考量。初步判斷，取消行業(yè)限制后，險(xiǎn)資對增長確定性高、國家政策紅利集中的行業(yè)，很可能會加大投入，比如，金融、養(yǎng)老、醫(yī)療健康等此前險(xiǎn)資比較青睞的股權(quán)投資領(lǐng)域，仍會持續(xù)吸引險(xiǎn)資的投入。

    王之皓也表示，從險(xiǎn)資股權(quán)投資實(shí)踐來看，具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，但流動性較弱，因此對投資的專業(yè)性要求很高。“現(xiàn)實(shí)中，險(xiǎn)資的股權(quán)投資，既有盈利的，也有虧損的，整體表現(xiàn)出的高收益特點(diǎn)，主要得益于少量優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目帶來的超額回報(bào)。”王之皓強(qiáng)調(diào)，險(xiǎn)資進(jìn)行直接股權(quán)投資，必須要有一支專業(yè)團(tuán)隊(duì)，不僅要提高投資研究和投后管理的水平，還要能承受投資收益波動的風(fēng)險(xiǎn)。