■本報見習記者 王明山

    每逢股市大漲，分級基金總是會搶盡風頭，采用杠桿策略的分級B基金往往能夠取得數倍的漲幅。不過，分級B基金如果在短期內取得比較高的漲幅也非完全無風險，分級B在二級市場交易價格相對于基金份額參考凈值的溢價幅度較高，投資者如果盲目投資，就可能遭受重大損失。

    按照分級基金成立時基金合同的規定，會對分級B基金的單日溢價幅度設定風險提示，股票型分級B基金的溢價幅度一般設置為20%。《證券日報》記者注意到，伴隨著今年以來A股市場數次大漲，分級B基金的單日漲幅屢次接近甚至達到20%關口，今年以來截至3月22日，分級B基金已經累計61次觸發了溢價提示。

    杠桿策略加持

    分級B多次單日漲近20%

    上周末，又有兩家基金公司發布了旗下分級B基金溢價風險提示的公告。

    3月23日，博時基金發布公告表示，旗下博時中證銀行指數分級證券投資基金之B份額在二級市場的交易價格出現較大幅度的溢價，交易價格偏離基金份額參考凈值的幅度較大，特此提醒投資者密切關注當日基金份額參考凈值，注意投資風險。

    3月22日，諾安基金和融通基金也發布了旗下產品觸發溢價風險提示的公告。

    諾安中證創業成長指數分級證券B在二級市場交易價格較基金份額參考凈值的溢價幅度較高，2019年3月20日，諾安進取在二級市場的收盤價為0.7元，相對于當日0.561元的基金份額參考凈值，溢價幅度達到24.78%。融通中證全指證券公司指數分級B，在二級市場的收盤價為1.195元（2019年3月20日），相對于當日1.034元的基金份額參考凈值，溢價幅度達到15.57%。

    《證券日報》記者梳理發現，今年以來截至3月23日，分級B基金已經先后61次觸發了溢價提示，共涉及到29只分級B基金。其中，觸發溢價風險提示次數最多的分級B基金是鵬華環保分級B，該基金在今年以來已經先后7次發布了觸發溢價的提示，申萬菱信中證申萬證券行業指數分級B、鵬華環保分級B和工銀中證新能源指數分級B分別有6次。

    溢價后存在套利空間

    投資者博弈分級基金需謹慎

    作為公募基金市場上獨有的一類杠桿屬性產品，分級基金在運作上有其特有的思路。分級基金的A類份額將其資金以一定的價格借給B類份額，分級B基金拿到分級A的資金后以高倍杠桿策略在權益市場博取高收益，無論其獲益與否都需要向分級A支付一定的利息。

    分級基金的運作模式，也使得分級A和分級B的基金單位凈值變化迥然相異：分級A基金，無論在股市債市出現比較大的波動時，業績也會比較平穩；分級B基金則不同，在股市大漲或大跌時，分級B往往呈現成倍的漲跌，甚至會觸發折價或溢價。

    所謂分級基金的折價和溢價，實則是由分級基金的套利空間所致。拿分級B基金來說，當股市在短期內出現大漲或大跌時，分級B受到漲跌停板的限制漲跌幅不能超過10%，但是由于其帶有杠桿的特性，其單位凈值的漲跌在市場大幅波動的情況下完全有可能超過10%，甚至達到20%或30%，其交易價格往往大幅高于或者低于其凈值，套利空間由此產生。

    不斷觸發溢價風險提示，分級B基金在今年的回報率自然是高得不容分說。《證券日報》記者據東方財富Choice數據統計，基金市場上存量的130只分級B基金在今年以來的平均回報率高達70.86%，在今年以來回報率超過100%的分級B多達22只，業績最佳的大成中證互聯網金融指數分級B在今年以來的回報率已經有165.21%，是同期滬指漲幅的近7倍。

    《證券日報》記者從多家基金公司處了解到，分級基金所采用的杠桿倍率一般是由分級A基金和分級B基金之間的份額比率決定：兩類份額比例是1：1時，分級B一般都是采用兩倍杠桿；兩類份額比例是3：1時，分級B一般都是采用4倍杠桿。按此比例來看，目前公募基金市場上存量的分級基金大多采用4倍杠桿策略。

    在股市短期內出現大幅調整時，分級B基金往往會面臨劇烈的系統性下跌，甚至有基金產品的凈值在短期內迅速下跌超50%，監管層在2015年就及時叫停了相關產品的審批。隨著近年來監管層不斷推進金融去杠桿，以及去年4月份資管新規的發布，基金公司正在加快清理旗下存量的分級基金產品。

    今年以來，A股市場強勢反彈，分級B基金又屢屢斬獲超100%的回報率，讓不少投資者眼紅，也有部分基金公司趁市場火熱時悄然恢復了大額申購業務，意在當前市場環境下再大賺一筆。不過，需要提醒投資者的是，在想要入場博取高收益的同時，要同樣評估自身的風險承受能力，也不能忽略分級基金正處在被清理的事實，投資者不可盲目跟風入場。