進(jìn)入5月，上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓有所回暖。近日，東方網(wǎng)力、佐力藥業(yè)、龍大肉食等多家公司相繼發(fā)布控股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，A股發(fā)布擬控制權(quán)轉(zhuǎn)讓公告的上市公司有39家。整體來看，上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓仍較為活躍。

    對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后有多種原因，部分行業(yè)持續(xù)盈利壓力增大，大股東身陷高比例股權(quán)質(zhì)押都可能是上市公司易主的原因。不過控股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，對(duì)公司可能有利有弊，需要權(quán)衡新控股方能否給公司在主營業(yè)務(wù)發(fā)展以及后續(xù)的資本運(yùn)作帶來益處。

    整體交易活躍

    從近期的案例來看，國資已經(jīng)成為上市公司控股權(quán)的重要接盤方。

    最新公告顯示，吉藥控股、圍海股份、海南海藥、德威新材的擬接盤方均為央企或地方國企。對(duì)此，華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理、并購業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人勞志明指出，國資成為收購上市公司的主力，主要有兩方面原因，一是國資目前資金充裕，有實(shí)力在資本市場(chǎng)上“掃貨”；二是目前不少上市公司的估值已經(jīng)在比較合理的區(qū)間，抄底邏輯下，不少國資紛紛出手。

    價(jià)格方面，從近期的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格與公告前最新市價(jià)基本存在20%以上的溢價(jià)，價(jià)格仍然比較堅(jiān)挺。此前4月的一些控股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，甚至一度出現(xiàn)了折價(jià)轉(zhuǎn)讓的情況。

    有市場(chǎng)人士對(duì)記者表示，在正式公告前，談判雙方往往早已確定了價(jià)格和相關(guān)條件。只不過節(jié)后一輪普漲，不少上市公司盡管股價(jià)上漲不少，但經(jīng)營壓力和債務(wù)壓力并未得到改觀，大股東并無籌碼“漲價(jià)”，因此相對(duì)市價(jià)出現(xiàn)了折價(jià)交易的現(xiàn)象。4月下旬以來，市場(chǎng)目前已經(jīng)調(diào)整到了節(jié)前的水平，20%以上的溢價(jià)率還是比較正常的。

    在華東醫(yī)藥擬通過股權(quán)受讓控股佐力藥業(yè)的案例中，按照10.6億元的最高轉(zhuǎn)讓價(jià)款計(jì)算，此次佐力藥業(yè)每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格約為9.38元/股，相較于佐力藥業(yè)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議前一日的收盤價(jià)溢價(jià)66.02%。華東醫(yī)藥表示，此次收購佐力藥業(yè)，為豐富補(bǔ)充公司中藥慢病方向產(chǎn)品數(shù)量及適應(yīng)證覆蓋，發(fā)揮公司基層市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)中藥慢病特色用藥。

    創(chuàng)業(yè)板成熱土

    中國證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，從板塊來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)布擬控制權(quán)轉(zhuǎn)讓公告最多。公司控股股東股權(quán)高比例質(zhì)押或經(jīng)營壓力增加成為這些公司擬轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的主因。

    以佐力藥業(yè)為例，2018年，佐力藥業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2075.18萬元，比上年減少54.03%，且連續(xù)四年下降。佐力藥業(yè)還存在實(shí)控人股權(quán)高比例質(zhì)押?jiǎn)栴}。截至2019年1月7日，佐力藥業(yè)實(shí)控人俞有強(qiáng)持有公司28.46%股權(quán)，質(zhì)押股份累計(jì)達(dá)1.43億股，占其持有公司股份總數(shù)的82.1%。

    東方網(wǎng)力也存在實(shí)控人股權(quán)高比例質(zhì)押的問題。截至2018年11月8日，控股股東劉光持有公司股份2.18億股，占公司總股本的25.46%，辦理股票質(zhì)押式回購交易的股份數(shù)累計(jì)為1.94億股，占其持有公司股份總數(shù)的89.19%。

    國金證券研究所首席策略分析師李立峰表示，從公司板塊來看，創(chuàng)業(yè)板控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的公司數(shù)量最多，主要原因是創(chuàng)業(yè)板成分股以中小市值公司居多。一方面，這些中小市值的公司具有較大的融資壓力，股權(quán)質(zhì)押比例往往非常高，在股價(jià)大幅下跌時(shí)，質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)較高，大股東有很強(qiáng)的動(dòng)力通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓來緩解這一流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在宏觀經(jīng)濟(jì)處在下行期時(shí)，中小市值公司難以和大公司競(jìng)爭(zhēng)，主營業(yè)務(wù)受影響較大，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)低迷甚至出現(xiàn)巨額虧損，原大股東為了個(gè)人利益或者公司的中長遠(yuǎn)發(fā)展，可能會(huì)尋求具有一定實(shí)力的新股東進(jìn)入公司。

    有利有弊

    李立峰表示，2018年下半年以來，上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件開始明顯增多，其主要原因是大量上市公司控股股東為了緩解質(zhì)押強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)而轉(zhuǎn)讓公司控股權(quán)。由于去年下半年股票市場(chǎng)大幅下跌，部分質(zhì)押比例較高的上市公司大股東面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)，加上去年企業(yè)層面流動(dòng)性緊張，使得大股東主動(dòng)采取轉(zhuǎn)讓股權(quán)甚至控制權(quán)的方式來“自救”，一方面能補(bǔ)充流動(dòng)性，緩解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也能達(dá)到“尋找更有實(shí)力的股東，對(duì)公司股價(jià)形成一定支撐”的目的。除此以外，部分上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也有可能是從上市公司中長期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的考慮，引入戰(zhàn)略投資者或者財(cái)務(wù)投資者以促使公司更好的業(yè)務(wù)發(fā)展。

    在李立峰看來，控股權(quán)轉(zhuǎn)讓后對(duì)上市公司可能有利有弊，需要權(quán)衡新的控股股東能否給上市公司在主營業(yè)務(wù)發(fā)展以及后續(xù)的資本運(yùn)作帶來益處。在做上市公司控股股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，需要防范的風(fēng)險(xiǎn)是上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中是否存在利益輸送、內(nèi)幕交易等情況，控股權(quán)轉(zhuǎn)讓后新的控股股東是否會(huì)對(duì)影響公司主營業(yè)務(wù)的正常經(jīng)營等。