天齊鋰業(yè)的業(yè)績低點(diǎn)，幾乎可以確定。公司2019年59.83億元的虧損總額中，來自對SQM長期股權(quán)的計(jì)提便多達(dá)52.79億元。

    在碳酸鋰價(jià)格跌破成本線、上游產(chǎn)能紛紛退出，以及國內(nèi)新能源汽車接連迎來利好的背景下，鋰電行業(yè)有望筑底成功。

    行業(yè)景氣度的潛在提升可能，一方面將為鋰化工產(chǎn)品帶來價(jià)格支撐，另一方面也減小了2020年SQM股權(quán)再次大額減值的可能性。相比于2019年的行業(yè)、公司經(jīng)營狀況，預(yù)計(jì)2020年不會更壞了。

    外部“失血”成虧損主因

    剔除SQM股權(quán)減值因素后，天齊鋰業(yè)2019年的實(shí)際虧損金額是6.3億元，這主要是對前期收購上述股權(quán)導(dǎo)致的財(cái)務(wù)費(fèi)用激增所致。

    數(shù)據(jù)顯示，2019年天齊鋰業(yè)利息費(fèi)用為20.45億元，較2018年增加16.3億元。這一費(fèi)用的激增，大幅吞噬了公司原有的經(jīng)營性利潤。

    另一方面，2018年下半年開始，鋰化合物產(chǎn)能的集中釋放，致使鋰化合物供需失衡，價(jià)格連續(xù)回落。

    亞洲金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，99.5%碳酸鋰價(jià)格（含稅）自2018年3月約15.4萬元/噸下降至2019年底的約4.8萬元/噸至5.1萬元/噸的區(qū)間；氫氧化鋰價(jià)格（含稅）自2018年3月13.9萬元/噸下降至2019年底的約4.7萬元/噸至5.1萬元/噸的區(qū)間。

    上述背景下，天齊鋰業(yè)2019年?duì)I收下滑幅度為22.48%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下跌34.95%。

    分產(chǎn)品來看，2019年天齊鋰業(yè)鋰礦收入同比下降13.05%，鋰化合物及衍生品收入下滑27.61%，與營收、現(xiàn)金流的變動幅度一樣，均遠(yuǎn)低于鋰產(chǎn)品價(jià)格跌幅。

    不過，受到產(chǎn)品價(jià)格回落影響，該公司鋰化合物及衍生品毛利率下降16.71個(gè)百分點(diǎn)至48.54%，鋰礦產(chǎn)品毛利率小幅下降3.08個(gè)百分點(diǎn)至68.81%，仍保持在行業(yè)較高水平。

    這主要得益于天齊鋰業(yè)成本端的優(yōu)勢，公司鋰化合物產(chǎn)品所需原料為控股子公司泰利森提供，而泰利森又擁有格林布什礦，根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商Roskill2019報(bào)告，后者是2018年全球化學(xué)級鋰精礦生產(chǎn)成本最低的礦山。

    不難看出，剔除對SQM股權(quán)減值、16億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用后，天齊鋰業(yè)雖然受到一定行業(yè)景氣度下滑的影響，但是自身經(jīng)營并未出現(xiàn)較為嚴(yán)重的沖擊，自身造血能力仍在。

    所以，如何來止住外部的“出血點(diǎn)”變得至關(guān)重要，對此天齊鋰業(yè)有著清醒的認(rèn)識。在2020年的經(jīng)營計(jì)劃中，公司便將“降負(fù)債、去杠桿”擺在了首位。

    對此天齊鋰業(yè)指出，公司董事會和管理層將持續(xù)積極論證各類融資工具和路徑（包括但不限于引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者、出售部分資產(chǎn)和股權(quán)等方式）的可行性并努力推進(jìn)，以期從根本上優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高盈利能力和現(xiàn)金流水平，真正為上市公司“補(bǔ)血”到位。

    行業(yè)拐點(diǎn)或已悄然而至

    只要不是更壞，行業(yè)景氣度就會開始走平，底部開始出現(xiàn)。

    鋰電行業(yè)就是這樣。2019年鋰化合物價(jià)格大幅回落，澳洲幾大鋰礦相繼停產(chǎn)、減產(chǎn)、推遲，上游企業(yè)在跌破成本線后，產(chǎn)能明顯收縮，行業(yè)供需重新走向再平衡。

    而就當(dāng)前情況來看，鋰化合物價(jià)格已經(jīng)無限接近于底部，其中氫氧化鋰也已出現(xiàn)明顯反彈。

    SMM數(shù)據(jù)顯示，4月30日，國內(nèi)電池級氫氧化鋰均價(jià)為5.6萬元/噸，而亞洲金屬網(wǎng)顯示的2019年末數(shù)據(jù)則為4.7萬元/噸至5.1萬元/噸。

    供給端收縮的同時(shí)，需求端也開始步入復(fù)蘇。

    2020年3月31日，國務(wù)院常務(wù)會議確定將新能源汽車購置補(bǔ)貼和免征購置稅政策延長2年；4月23日，《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》明確，2020年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不退坡。

    各省市的扶持政策隨后落地。5月1日，上海新能源車汽車充電補(bǔ)貼細(xì)則發(fā)布，消費(fèi)者購買新能源汽車，除了繼續(xù)享受中央財(cái)政補(bǔ)助和購置稅減免等政策外，對使用新能源汽車過程中發(fā)生的充電費(fèi)用，再給予5000元補(bǔ)助。

    上述政策的發(fā)布，有望迅速提升行業(yè)景氣度。“盡管為了防止新冠病毒的傳播，中國封鎖主要城市和居民居家隔離導(dǎo)致中國市場的汽車銷量持續(xù)下跌，但是隨著新冠病毒傳播在中國得到很好控制，各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)中國新能源汽車銷量將在2020年上半年企穩(wěn)回升。”行業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商Roskill指出。

    該機(jī)構(gòu)今年3月更新的報(bào)告顯示，2019年全球鋰需求量為25.78萬噸，2025年這一數(shù)據(jù)將增加至71.17萬噸，年均復(fù)合增長率為18.4%。

    疊加傳統(tǒng)汽車巨頭紛紛發(fā)布新能源車型、松下等海外動力電池廠商在華布局，新能源汽車的增長已是大勢所趨。

    未來，具備優(yōu)質(zhì)鋰礦資源、成本和產(chǎn)品優(yōu)勢的行業(yè)龍頭，無疑將充分受益。