隨著信托業(yè)轉(zhuǎn)型步入“深水區(qū)”，一些龍頭信托公司紛紛加碼資產(chǎn)管理和財富管理業(yè)務(wù)，發(fā)力TOF（TrustofFund，基金中的信托）業(yè)務(wù)成為一種新趨勢。中信信托金融市場部總經(jīng)理趙晞近日在接受中國證券報記者采訪時表示，未來的“大資產(chǎn)管理”、“大財富管理”行業(yè)競爭中，多元化產(chǎn)品供應(yīng)和服務(wù)體系是必然的發(fā)展路徑，資產(chǎn)管理能力則是信托公司需要具備的核心能力。

    資管能力在TOF產(chǎn)品上更多地體現(xiàn)為對子基金管理人的篩選和對大類資產(chǎn)的配置。趙晞表示，對子基金管理人的篩選是充分發(fā)揮主觀能動性所作出的定性和定量判斷，其中，對投資策略的深入理解、對公司治理的全面把握以及強大的量化分析能力不可或缺。在資產(chǎn)配置能力方面，信托公司需要對宏觀經(jīng)濟和大類資產(chǎn)具有深刻的認識和長期的跟蹤，在組合搭建上還需要具備有效的成本控制能力。

    趙晞表示，2019年資本市場的整體格局是“震蕩”，投資收益將更多來自于體現(xiàn)投資能力的超額收益（Alpha）部分。在大類資產(chǎn)配置方面，趙晞?wù)J為，今年更看好股票及衍生品量化策略。

    聚焦資產(chǎn)配置

    伴隨信托業(yè)的轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)的邏輯起點也發(fā)生了切換，即從融資方的融資需求切換到投資方的投資需求上來。為適應(yīng)這一變化，不少信托公司都在主動管理的資管業(yè)務(wù)上進行了新探索。在趙晞看來，在核心能力上，資管業(yè)務(wù)強調(diào)的是資產(chǎn)管理能力，尤其是以資產(chǎn)配置為核心的管理能力，為客戶持續(xù)創(chuàng)造符合預(yù)期的投資收益才是資管業(yè)務(wù)發(fā)展壯大的基礎(chǔ)。信托公司需要長期跟蹤宏觀經(jīng)濟，并對驅(qū)動各類資產(chǎn)價格波動的因素有深刻理解。在此基礎(chǔ)上才能根據(jù)客戶需求構(gòu)建最具有性價比的投資組合。在客戶服務(wù)上，資管業(yè)務(wù)的主要服務(wù)對象是投資方，深入理解投資人的需求，向其推薦或定制投資方案，并在整個投資過程中與其持續(xù)保持溝通，提供多方面服務(wù)；在風(fēng)險管理上，資管業(yè)務(wù)面臨更廣泛的風(fēng)險類別，這需要信托公司進一步完善風(fēng)險管理的機制和手段。

    “信托公司進行主動管理的優(yōu)勢首先在于信托牌照提供的強大靈活性，信托可以投資于多個品種和不同策略；其次，信托具有更獨立公允的立場，與投資者的利益更一致；再次，信托可以充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢、規(guī)模效應(yīng)、專業(yè)知識來爭取優(yōu)惠的價格，降低投資成本。”趙晞表示，當(dāng)然信托公司開展TOF業(yè)務(wù)也存在一些劣勢，主要是傳統(tǒng)信托產(chǎn)品大多是具有明確預(yù)期收益的固定收益類，客戶對信托公司主動管理的凈值型產(chǎn)品接受度較低，需要較長期限的品牌宣傳、渠道搭建、業(yè)績積累等過程。

    篩選配合默契“球隊”

    關(guān)于如何篩選TOF產(chǎn)品子基金管理人，趙晞?wù)f：“我們時常用經(jīng)營球隊來比喻管理TOF產(chǎn)品，一支花費大價錢、匯集各俱樂部精英所組建的全明星球隊，盡管亮相光芒閃耀，噱頭十足，但往往難以在賽場上勝過一支分工明確、配合默契的普通球隊，如果從整個賽季的角度來看，更是如此。這其中就體現(xiàn)了信托公司這個‘球隊’經(jīng)理或教練的價值貢獻。”

    趙晞表示，在篩選子基金管理人時，中信信托不是簡單地考查其管理規(guī)模、獲獎等基本情況，而是從定性和定量兩個方面進行評價，更深入地理解和分析其策略邏輯、策略在不同市場行情下的有效性、策略持續(xù)能力和擴容能力等核心因素，判斷子基金管理人的超額收益水平。

    “我們的目標(biāo)并不是找到在各個方面都完美的管理人，而是精準(zhǔn)刻畫各個管理人的優(yōu)勢和劣勢，通過在合適的時點、以優(yōu)惠的價格、合理的比例、明確的預(yù)期將這些管理人的子基金加入組合，并調(diào)出那些不再適應(yīng)的子基金，從而構(gòu)建一個始終保持高性價比、攻守兼?zhèn)涞腡OF組合。”趙晞表示。

    追求主動投資超額收益

    TOF產(chǎn)品的目標(biāo)客戶希望通過長期持有該產(chǎn)品獲得穩(wěn)健且超越平均水平的收益。趙晞介紹，為實現(xiàn)這個目標(biāo)，中信信托睿信穩(wěn)健配置TOF金融投資集合資金信托計劃在投資策略上采用大類資產(chǎn)配置的方法，以風(fēng)險平價模型為基礎(chǔ)，尋找低相關(guān)性的各類資產(chǎn)，結(jié)合投研團隊的宏觀研究，確定并隨時調(diào)整配置比例。由于各大類資產(chǎn)的種類豐富，彼此相關(guān)性較低，可以有效地降低組合風(fēng)險水平，提高收益風(fēng)險比。

    在風(fēng)險控制方面，該產(chǎn)品設(shè)置了單基金集中度、預(yù)警止損機制等常規(guī)措施，更重要的是通過密切跟蹤市場變化、組合配置變動、子基金表現(xiàn)等方面，隨時掌握組合風(fēng)險水平，并及時作出組合再平衡決策。

    在趙晞看來，2019年資本市場的整體格局是“震蕩”，在利好和利空因素交織的環(huán)境下，各類資產(chǎn)價格都難以形成延續(xù)性趨勢。2018年盡管多數(shù)資產(chǎn)表現(xiàn)得不盡如人意，但依然有債市這樣明確的行情。2019年資本市場的投資收益將更多來自于體現(xiàn)投資能力的超額收益（Alpha）部分。他認為，在創(chuàng)造超額收益的能力方面，私募基金（尤其是量化策略私募）具有明顯的優(yōu)勢。因此大量投資私募基金的TOF產(chǎn)品會是2019年不可錯失的一個選擇。

    在大類資產(chǎn)配置方面，趙晞?wù)J為，今年更看好量化策略。一方面，隨著一季度股市回暖，以及外資、年金等資金不斷流入，成交量相比去年有明顯提升，股票量化策略（指數(shù)增強、市場中性等）可以有更大的發(fā)揮空間。另一方面，衍生品的創(chuàng)新和放松管制正在逐步推進，有利于衍生品量化策略降低交易成本，提升收益水平。