【渤海證券】

    醫藥行業：4月，中檢院疫苗批簽發量為5519.14萬劑，同比增長38.35%，環比增長24.92%。其中一類苗批簽發量為 3474.66萬劑，占月批簽發量的62.96%，二類苗批簽發量為2044.48萬劑，占月批簽發量的37.04%。1-4月，中檢院疫苗批簽發量為1.86億劑，同比增長25.68%。在經歷了2018年“長生生物事件”后，疫苗批簽發量從2018年季度開始迅速下降，影響一直持續到2019年上半年，整個2018年批簽發量同比下降 9.71%，從2019年Q3開始出現恢復性增長。我們認為，隨著公眾對疾病預防的認知進一步提升，優質的高級二類苗會被逐漸接受，并且行業監管力度的不斷趨嚴，具有疫苗研發的能力的企業會進一步享受業績和估值的提升，建議關注研發實力雄厚，有重磅產品在研或已上市的疫苗企業龍頭智飛生物（300122）、康泰生物（300601）、沃森生物（300142）。

    【天風證券】

    宏觀策略：受疫情影響，預計2020年中國名義GDP增速降至4.0%，中國進口增速降 至-8.9%，這將給對外貿易和供求結構帶來的挑戰。中美貿易協議的達成 將邊際增加美國2020/2021年的出口694/1117億美元，出口增速分別為 2.78%/4.47%，帶動2020/2021年美國GDP增長0.097%和0.156%。另一方 面，協議的達成將影響其他國家對中國的出口。具體而言，2020年歐盟 /日本預計將在2019年基礎上邊際減少373/136.8億美元出口，對出口額的影響分別為13.5%和8.0%。建議繼續持有業績較好的必需消費（食品飲料、醫藥）、農業、建材，并逐漸納入內需受損修復的可選消費（汽車、家電）和房地產下游，對外需保持觀望（3季度逐漸恢復）。策略：第一，短期仍然延續四月底以來超跌反彈的邏輯，前期跌幅大的半導體、消費電子、新能源車中的二三線品種可能繼續有表現，但是這些都建立在海外如期復工和兩會前相對 不錯的風險偏好的基礎上。第二，從產業趨勢的角度，部分細分領域業績超預期的概率較大，建議長期維度重點關注【大數據中心】、【5G基礎設 施】、【信息化應用創新】。第三，疫情之后政府資金加大投放在民生和防 疫領域，重視【醫療信息化】。

    【國海證券】

    公用事業：長江之地位特殊，上升到國家發展戰略。長江經濟帶包括上海、江蘇、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重 慶、四川、云南、貴州9省2市，在人口、交通、經濟、產業、教育、科技、資源等方面有明顯的區位優勢。長江經濟帶與一帶一路、京津冀協同發展并稱為國家三大發展戰略，具有重要的發展地位。長江生態環境保護已經上升到國家戰略高度，各級政府在政策、資金等方面均給予了大力支持，尤其在當前經濟增速放緩的情況下，環保是基建補短板和托底經濟的重要抓手之一，同時疊加利率下行，再加上《中華人民共和國長江保護法》預計將會在今年兩會期間審議通過，我們認為長江大保護相關領域將迎來 天時、地利、人和，當前正是布局良機，維持行業“推薦”評級。 我們建議沿著細分領域挖掘投資機會：1）市政污水領域：推薦全國及長江經濟帶各省份的水務龍頭【碧水源】、【國禎環保】、【洪城水業】、【興蓉環境】、【重慶水務】、【武漢控股】；2）工業廢水領域：【國禎環保】、【中持股份】、【博世科】、【久吾高科】、【中環環保】、【上海洗霸】；3）管網領域：【納川股份】、【偉星新材】；4）污泥領域：【鵬鷂環保】、【景津環保】、【中電環保】等。

    【財信證券】

    傳媒行業：受盈利滾動影響，4月估值水平顯著回升。4月，申萬傳媒行業中位數估值為45.96倍，較上月37.45倍顯著回升， 位于歷史后37.79%的分位；估值上升的主要原因是2020Q1業績整體較差，TTM計算方式下估值向上攀升。從相對估值角度來看，傳媒板塊相對滬深300的估值略微升高，處于2.03倍的水平，低于歷史中位數2.22倍。 年報、一季報業績情況。1）2019年，傳媒板塊實現營收/歸母凈利潤6531.9/-47.7億元，營收同比增長5.8%，歸 母凈利潤連續兩年為負，主要系計提資產減值損失所致，但虧損幅度較上年同期（-203.7億元）有所收窄。從中位數 角度來看，2019年營收/歸母凈利潤增速中位數分別為-0.02%/6.81%，業績增速中位數向好。2）2020Q1傳媒板塊實現 營收/歸母凈利潤1092.2/60.0億元，同比分別下滑20.2%/50.7%。從中位數角度看，2020Q1營收/歸母凈利潤增速中位數分別為-18.79%/-49.44%。業績大幅下滑主要受2020年新冠疫情影響，企業收入端下滑嚴重，而成本費用支出剛性， 進而導致凈利率大幅下降。我們認為，游戲行業兼具短期業績向好、中長期景氣度穩步向上的特性。同時建議關注影院復工以及 整合進程推進帶來的板塊修復機會。重點標的包括三七互娛、完美世界、寶通科技、中公教育、分眾傳媒、橫店影視、新經典。

    【華龍證券】

    電力工程：組網成本低等諸多優勢，是移動通信“黃金頻段”。隨著全國一網整合大幕開啟，中國廣電作為第四大運營商正式參與5G競爭，廣電系公司將迎來新的發展機遇。近日發布的四川省2020年政府工作報告中提到，加快 “新三直”特高壓等重大項目的建設，即雅中-江西、白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江±800千伏特高壓直流輸電工程。特高壓交流項目一般作為直流項目的配套工程，是 構建堅強智能電網的重要組成部分。包括目前正在建設的華中環網在內的特高壓交流工程，均為能源新基建領域的補短板舉措。預計未來兩年，我國特高壓年新增建 設數量將刷新歷史紀錄，輸配電設備需求有望接近500 億元。相關個股，中國西電、平高電氣、國電南瑞等。

    【長城證券】

    非銀金融：新《證券法》落地、深改12項政策改革持續推進、金融市場雙向開放的廣度深度不斷超預期，再融資新規施行及創業板注冊制試點推進（有望在深圳建立經濟特區40年落地），創新業務不斷開啟并逐步兌現，券商業績逐 漸修復。自營業務及投行業務邊際改善是助力券商業績的主要原因。4月日均成交額6722.03億元，環比下降 27.63%，同比下降20.42%；債市上行，中債總價指數上行0.18%；滬深300指數上漲6.14%。疫情影響逐漸削弱，政策寬松環境下，承銷規模邊際回升，股權承銷規模環比上升15.16%，債券承銷規模環比下降17.54%，投 行業務彈性正在逐步釋放。我們認為券商有望受益于流動性相對改善、政策工具箱逐漸打開等政策帶來的紅利釋放。節奏上，仍需密切關注肺炎疫情持續蔓延影響、貿易摩擦進展、逆周期調節機制對資本市場所帶來的影響。展望2020年，受益于高層定調資本市場10大發展要點、《證券法》落地、再融資政策及創業板注冊制試點落地等，驅動行業上行空間打開。政策邊際改善趨勢夯實，科創板已經迎來102家上市企業，部分成為推動券商業績及板塊上行的重要推動力。科創板持續推進、IPO常態化、創業板注冊制改革推進等有望推動券商業績修復，倒逼券商組織架構及業務變革。 長期來看，股東管理新政、券商風險控制指標計算標準、雙向開放超預期、監管明確支持打造航母級投行（結合海外投資發展經驗，在新證券法精神下打造航母級券商還需爭取制度性紅利，短期仍難于成行）及并表監管 試點或將倒逼行業格局巨變超預期，未來站在門口的野蠻人如銀行、互聯網巨頭等有望攪局行業生態。同時業內的分化分層加劇，專業化及綜合化券商也將各得其所，打通轉換通道，有望持續實現機構的有效出清。