3月26日，我國(guó)首個(gè)國(guó)際化期貨品種——原油期貨將在上海期貨交易所（下稱“上期所”）子公司上海國(guó)際能源交易中心（下稱“上期能源”）掛牌交易。

    “上市原油期貨將會(huì)更好地服務(wù)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。有利于為國(guó)內(nèi)涉油企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也有利于為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價(jià)格參考。”證監(jiān)會(huì)期貨部副主任程莘表示，作為我國(guó)首個(gè)國(guó)際化的期貨品種，原油期貨的上市不僅可以為期貨市場(chǎng)對(duì)外開放積累經(jīng)驗(yàn)，也會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開放。另外，也將為全球投資者提供更多的中國(guó)市場(chǎng)機(jī)會(huì)和更加豐富的投資選擇。

    第一財(cái)經(jīng)記者了解到，原油期貨在平臺(tái)建設(shè)、市場(chǎng)參與主體、計(jì)價(jià)方式等諸多方面與國(guó)內(nèi)現(xiàn)行期貨品種有所不同。原油期貨合約設(shè)計(jì)方案最大的亮點(diǎn)和創(chuàng)新可以用十七字概括，即“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”。

    在交易制度和合約設(shè)計(jì)層面，原油期貨的交割月份、最后交易日、交易時(shí)間等與國(guó)內(nèi)其他品種存在較大區(qū)別。在合約設(shè)計(jì)層面，包括標(biāo)的油種選擇、貨幣定價(jià)、購(gòu)匯結(jié)匯、交割等細(xì)節(jié)均已有詳細(xì)安排。上期所同時(shí)表示，將進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，以適應(yīng)國(guó)際化需求。

    交易制度穩(wěn)妥出臺(tái)

    原油期貨合約設(shè)計(jì)方案的特點(diǎn)可用“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”來(lái)概括。

    具體來(lái)說(shuō)，“國(guó)際平臺(tái)”指的是交易國(guó)際化、結(jié)算國(guó)際化和交割國(guó)際化，以方便境內(nèi)外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國(guó)際原油現(xiàn)貨市場(chǎng)，引入境內(nèi)外交易者參與，包括跨國(guó)石油公司、原油貿(mào)易商、投資銀行等，推動(dòng)形成反映中國(guó)和亞太時(shí)區(qū)原油市場(chǎng)供求關(guān)系的基準(zhǔn)價(jià)格。

    “凈價(jià)交易”就是計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)，區(qū)別于國(guó)內(nèi)目前期貨交易價(jià)格均為含稅價(jià)格的現(xiàn)狀，方便與國(guó)際市場(chǎng)的不含稅價(jià)格直接對(duì)比，同時(shí)避免稅收政策變化對(duì)交易價(jià)格的影響。

    “保稅交割”就是依托保稅油庫(kù)進(jìn)行實(shí)物交割，主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)為不含稅的凈價(jià)，保稅貿(mào)易對(duì)參與主體的限制少，保稅油庫(kù)又可以作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外原油市場(chǎng)的紐帶，有利于國(guó)際原油現(xiàn)貨、期貨交易者參與交易和交割。

    “人民幣計(jì)價(jià)”就是采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

    具體到交易制度層面，原油期貨的交割月份、最后交易日、交易時(shí)間等也與國(guó)內(nèi)其他品種存在較大區(qū)別。例如，原油期貨的交易單位是1000桶/手，選用“桶”而不是“噸”，是為了遵循國(guó)際慣例，我國(guó)原油期貨面向的是全球投資者，所以沒有采用國(guó)內(nèi)常用的“噸”為單位。1000桶/手與國(guó)際上主流的原油期貨的合約大小保持一致，便于境內(nèi)外投資者參與。

    此外，原油期貨的最小漲跌停板幅度是4%，上期能源會(huì)根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)情況對(duì)漲跌停板進(jìn)行調(diào)整，在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，會(huì)相應(yīng)調(diào)高漲跌停板，同時(shí)提高保證金的比例。設(shè)置漲跌停板主要是基于全市場(chǎng)安全的考慮，與中國(guó)現(xiàn)有的期貨市場(chǎng)制度保持一致。

    交易時(shí)間方面，原油期貨的交易時(shí)間是上午9：00到11：30，下午1：30到3：00，這是合約上規(guī)定的日盤交易時(shí)間。同時(shí)，考慮到與境外市場(chǎng)接軌，原油期貨也將開展連續(xù)交易，時(shí)間為晚上9：00到第二天2：30。

    交割方面，原油期貨的合約交割月份是36個(gè)月，最近12個(gè)月為連續(xù)合約，12個(gè)月后是連續(xù)8個(gè)季月合約，即3月、6月、9月、12月，跨度是3年。當(dāng)前面合約到期后，后續(xù)會(huì)自動(dòng)生成相應(yīng)的新合約。

    合約設(shè)計(jì)門道頗多

    在期貨合約標(biāo)的物的選擇上，我國(guó)原油期貨合約標(biāo)的為中質(zhì)含硫原油。這背后的主要原因是，2017年我國(guó)原油對(duì)外依存度超過(guò)68%，根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)進(jìn)口原油中來(lái)自中東地區(qū)的原油占比較高，形成中質(zhì)含硫原油的基準(zhǔn)價(jià)格有利于促進(jìn)國(guó)際原油貿(mào)易的發(fā)展。

    綜合考慮我國(guó)進(jìn)口原油品種結(jié)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，我國(guó)原油期貨合約以區(qū)別于WTI和Brent的中質(zhì)含硫原油作為標(biāo)的。

    貨幣定價(jià)方面，目前國(guó)際原油現(xiàn)貨貿(mào)易大多用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，主要的原油期貨合約WTI、Brent以及阿曼原油期貨等，也都是用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算。作為首個(gè)國(guó)際化期貨品種，我國(guó)原油期貨合約采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算。

    交割方面，我國(guó)原油期貨采用實(shí)物交割，交割風(fēng)險(xiǎn)為最大風(fēng)險(xiǎn)。在綜合考慮各種因素的基礎(chǔ)上，我國(guó)原油期貨的可交割油種共包含7種。其中，中東原油品種占到絕大多數(shù)，包括阿聯(lián)酋的迪拜原油和上扎庫(kù)姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油以及伊拉克巴士拉輕油等6種。同時(shí)，勝利原油作為唯一的國(guó)產(chǎn)原油被納入可交割油種。

    在交割倉(cāng)庫(kù)的選擇方面，由于原油期貨實(shí)行保稅實(shí)物交割，6種中東可交割油種均為進(jìn)口原油，主要運(yùn)輸方式為海運(yùn)，因此原油期貨上市初期啟用的6家指定交割倉(cāng)庫(kù)8個(gè)存放點(diǎn)，主要分布在長(zhǎng)三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、膠東半島和遼東半島。

    具體來(lái)說(shuō)，6家指定交割倉(cāng)庫(kù)為，中國(guó)石化集團(tuán)石油商業(yè)儲(chǔ)備有限公司、中石油燃料油有限責(zé)任公司、中化興中石油轉(zhuǎn)運(yùn)（舟山）有限公司、大連中石油國(guó)際儲(chǔ)運(yùn)有限公司、青島實(shí)華原油碼頭有限公司、洋山申港國(guó)際石油儲(chǔ)運(yùn)有限公司。備用交割倉(cāng)庫(kù)包括：大連港股份有限公司、營(yíng)口港仙人島碼頭有限公司、中海油煙臺(tái)港石化倉(cāng)儲(chǔ)有限公司，共3家備用交割倉(cāng)庫(kù)的3個(gè)存放點(diǎn)。

    據(jù)上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，對(duì)交割倉(cāng)庫(kù)的選擇充分考慮了沿海海運(yùn)方便、靠近大型煉油廠和原油集散地、南方和北方兼顧等因素。待原油期貨正式上市之后，上期所將密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，進(jìn)一步優(yōu)化指定交割倉(cāng)庫(kù)布局，并根據(jù)市場(chǎng)需要適時(shí)增設(shè)指定交割倉(cāng)庫(kù)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

    另值得注意的是，原油期貨將依托保稅油庫(kù)實(shí)行“保稅交割”，主要是考慮保稅現(xiàn)貨貿(mào)易的計(jì)價(jià)為不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià)，方便與國(guó)際市場(chǎng)的不含稅價(jià)格直接對(duì)比，同時(shí)避免國(guó)內(nèi)稅收政策變化對(duì)交易價(jià)格的影響；保稅貿(mào)易對(duì)參與主體的限制少，保稅油庫(kù)可以作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外原油市場(chǎng)的紐帶，有利于境外投資者參與交易和交割。