于明明

    2022年8月正式施行的《期貨和衍生品法》全面系統規定了期貨市場和衍生品市場各項基礎制度，為打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供了堅強的法治保障，為股票期權市場的監管和發展夯實了制度基礎。為貫徹落實《期貨和衍生品法》要求，證監會對《股票期權交易試點管理辦法》作了配套修訂，形成《股票期權交易管理辦法（征求意見稿）》。2022年12月30日，證監會就《股票期權交易管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。

    股票期權試點以來ETF期權市場生態日益改善

    2015年2月9日，上證50ETF期權作為股票期權交易試點產品在上交所上市交易。2019年12月23日，滬深300ETF期權在深滬兩市交易所正式上市交易，深交所產品體系首次納入衍生品。2022年ETF期權上新頻繁，創業板ETF期權與中證500ETF期權于9月19日成功上市交易，深證100ETF期權于12月12日正式上市交易，其中創業板ETF期權與深證100ETF期權均為深交所單市場產品。隨著新品種的上市，我國ETF期權品種進一步豐富，境內資本市場已形成覆蓋大盤藍籌、創新藍籌、創新成長、中小市值等各類型ETF的期權產品體系，更有利于全面發揮期權的功能作用。

    自2015年股票期權交易試點以來，期權市場制度規則不斷完善，交易運行平穩有序，市場規模穩中有進，產品功能逐步發揮，市場生態日益改善。深交所自2019年推出股票期權試點業務以來，形成了匯聚4只ETF期權品種、覆蓋六成深市股票市值、120家期權經營機構的市場生態，市場規模較初期增長近5倍，規模躍居世界前列，市場功能有效發揮，滿足投資者多元化投資交易和風險管理需求。

    ETF期權為投資者提供風險管理工具與期現組合策略

    ETF期權是股票市場的基礎性風險管理工具，在風險管理方面具有其他金融工具無法替代的作用。豐富的ETF期權能夠更好地滿足市場多元化的風險管理需求，有助于投資者在開展套期保值和風險對沖時實施更加精準有效的方案。2022年，首次覆蓋創新成長板塊的創業板ETF期權受到投資者的歡迎，創業板ETF期權日均持倉量56.25萬張，日均成交量約68.71萬張，日均成交面值157.52億元，單日最高成交面值高達362.86億元。

    ETF期權與現貨ETF以及期貨的組合運用可以幫助投資者實現定制化的風險管理與收益需求，如提供增強效果的備兌開倉策略、提供下跌保護的保護性看跌期權策略、提供對沖套保效果的領口策略。

    豐富的ETF期權產品吸引中長期資金入市

    ETF期權的上市對標的ETF的規模與流動性存在正向影響。截至2022年12月30日，以深交所為例，其新上市ETF期權標的ETF的日均成交量、成交額、基金份額、基金市值相對上市前均有所提升。

    深交所創業板、中證500、深證100等3只深市ETF期權上市后，期權標的ETF份額合計增長5成，吸引116億元增量資金，日均成交金額合計增長接近110%，機構投資者數量合計增長八成。ETF期權的推出，進一步引導資金增加對應ETF產品配置，助力優質上市公司吸引穩定的中長期投資群體，獲得更好的成長發展機會。

    股票期權制度基礎進一步夯實

    《股票期權交易管理辦法（征求意見稿）》的制定嚴格貫徹落實《期貨和衍生品法》的立法要求，進一步明確了股票期權合約品種注冊制，強化了對股票期權交易各方合法權益的保護，完善了股票期權市場風險控制相關安排，有利于更好規范股票期權交易，維護股票期權市場秩序，防范市場風險，促進資本市場健康發展。目前，深滬兩市交易所正積極推進股票期權業務規則的修改和意見征求工作，確保與《股票期權交易管理辦法》的制度銜接。我們相信，這有利于構建更加簡明清晰、用戶友好的股票期權業務規則體系，為股票期權市場提供堅實的制度基礎。

    （作者系信達證券金融工程與金融產品首席分析師）

（編輯 才山丹）