蘇向杲

    推動險資逐步加大股票、證券投資基金、長期股權(quán)等權(quán)益資產(chǎn)的投資力度，有利于化解當(dāng)下行業(yè)發(fā)展中的諸多困境與難題。

    首先，有利于防范利差損風(fēng)險。

    目前，險資大類資產(chǎn)配置格局不利于防范利差損風(fēng)險。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會副秘書長張倩近期表示，在保險業(yè)大類資產(chǎn)配置中，債券等固定收益類資產(chǎn)占比基本保持在三分之二以上，債券投資中超七成是國債和金融債。在低利率環(huán)境下，保險利差損風(fēng)險壓力正在上升。

    通俗理解，利差損就是險資投資收益率低于保險合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損。結(jié)合當(dāng)下險資配置格局，大比例投資固收資產(chǎn)，有利于穩(wěn)定收益的“基本盤”，但缺點也很明顯，即在低利率環(huán)境下，固收資產(chǎn)收益率較低，很難覆蓋負債端成本。如，目前險資負債成本約5%左右，但大比例配置的10年期、20年期、30年期國債收益率均低于3.5%，顯然，投資這些資產(chǎn)較難覆蓋負債成本。相反，通過強化投研，提升權(quán)益資產(chǎn)配置占比，并拉長持有期限，則能為險資提供良好收益率彈性，利于化解利差損。

    其次，有利于化解資產(chǎn)荒。

    一季度，險資大比例配債的一大原因是能覆蓋險資負債成本的資產(chǎn)較少，只能通過配債將資產(chǎn)“投出去”。而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)匱乏是多重因素疊加的結(jié)果：一是行業(yè)觸底反彈，可投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升，加劇了險資找資產(chǎn)的難度。銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，一季度行業(yè)原保費收入1.95萬億元，同比增長9.24%。二是銀行存款利率下行，在保證流動性的前提下，險資有將銀行存款投資到其他資產(chǎn)的需求；三是債權(quán)投資計劃等另類品種注冊規(guī)模減少。

    這種背景下，險資要強化投研能力，從而提升高股息率、高增長行業(yè)藍籌股的配置力度，既可提升投資收益，也能破解資產(chǎn)荒。

    最后，有利于反哺負債端。

    去年以來，在銀行存款利率持續(xù)調(diào)降、銀行理財收益打破剛兌的背景下，增額終身壽險等產(chǎn)品較高的預(yù)定利率成為一大賣點。數(shù)據(jù)顯示，去年人身險公司在各類理財產(chǎn)品同臺競技的銀行代銷渠道銷售的保費同比增長8%，首年期交保費更是增長近15%，出現(xiàn)逆勢增長。保險產(chǎn)品較高的吸引力源于較高的預(yù)定利率，不過，結(jié)合近期監(jiān)管動態(tài)及行業(yè)內(nèi)外部趨勢看，預(yù)定利率下行是大趨勢。

    預(yù)定利率下行會削弱一些產(chǎn)品吸引力，也會給保費增速帶來壓力。從國外經(jīng)驗看，一些發(fā)達經(jīng)濟體保險業(yè)通過提升權(quán)益投資收益率，推動與權(quán)益市場結(jié)合較為緊密的分紅險、投連險、萬能險等產(chǎn)品的銷售，緩釋預(yù)定利率下行帶來的沖擊。從我國看，目前市場上傳統(tǒng)年金險、兩全保險普遍可附加萬能賬戶，萬能賬戶完全可以通過增配權(quán)益資產(chǎn)并提升投資收益的方式，以提升產(chǎn)品吸引力。

    總之，險資機構(gòu)要在各自的權(quán)益投資“能力圈”內(nèi)，盡可能加大權(quán)益資產(chǎn)投資力度，驅(qū)動投資與負債這“兩個輪子”良性互動。