方圓天成資管的“天成壹號(hào)”，以112.16%的收益率位居上半年第一

    ■本報(bào)見習(xí)記者 吳曉璐

    2017年上半年，私募市場(chǎng)出現(xiàn)一匹“黑馬”，“天成壹號(hào)”悄然占領(lǐng)了私募股票策略冠軍的位置。而從該產(chǎn)品成立到去年11月份的一年半時(shí)間里，其累計(jì)凈值甚至一度徘徊在1元以下，今年上半年這驚人的收益究竟是如何實(shí)現(xiàn)的？

    基金經(jīng)理郭飛武向記者表示，選擇低估值的市場(chǎng)和板塊進(jìn)行布局，是公司長(zhǎng)期堅(jiān)持價(jià)值投資的策略。產(chǎn)品成立之初，便瞄準(zhǔn)了全球最低估值的港股市場(chǎng)，在2015年年中到2016年年初，市場(chǎng)整體深度調(diào)整之時(shí)，也堅(jiān)持持有甚至加倉低估值港股標(biāo)的，今年的超額收益只是對(duì)前期選擇和堅(jiān)持的回報(bào)。

    “天成壹號(hào)”生不逢時(shí)

    上半年A股在分化中走過，上證指數(shù)始終在3100點(diǎn)至3300點(diǎn)之間箱體震蕩整理。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，上半年私募基金股票策略平均收益率為2.79%，其中有兩只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收益翻倍。方圓天成資管的代表產(chǎn)品“天成壹號(hào)”以112.16%的收益率位居上半年第一，領(lǐng)先第二名“成泉尊享一期”近11個(gè)百分點(diǎn)。

    記者觀察“天成壹號(hào)”的基金凈值發(fā)現(xiàn)，截至5月底，其收益率為67.165%，在股票策略中排名第七。短短一個(gè)月的時(shí)間之內(nèi)，排名就“連跳六級(jí)”，是重倉股爆發(fā)了？還是基金經(jīng)理調(diào)倉了？為探清其中的緣由，記者專訪該基金的基金經(jīng)理、同時(shí)也是方圓天成總經(jīng)理的郭飛武。

    “因?yàn)槭冀K堅(jiān)持的是價(jià)值投資，我們持倉過程中一般不會(huì)有太大的調(diào)整”，郭飛武對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，“這只產(chǎn)品主要是投資港股市場(chǎng)，今年也只是對(duì)倉位進(jìn)行了微調(diào)，產(chǎn)品收益提升只是因?yàn)橹俺钟腥渴菄?yán)重低估的港股標(biāo)的，在最近這段時(shí)間內(nèi)它們的股價(jià)迅速回歸內(nèi)在價(jià)值。”

    據(jù)方圓天成官網(wǎng)資料顯示，“天成壹號(hào)”成立于2015年5月份，時(shí)點(diǎn)剛好是A股以及港股開啟深度調(diào)整前后，所以這只基金可謂是“生不逢時(shí)”。其凈值走勢(shì)圖顯示，產(chǎn)品自成立以來至2016年11月底，累計(jì)凈值均在單位面值“1”以下。郭飛武無奈的告訴記者，A股和港股聯(lián)動(dòng)性很強(qiáng)，從高位被帶下來也很正常。但是在港股低迷的時(shí)候，他卻選擇持有標(biāo)的，甚至加倉。

    對(duì)此，郭飛武舉了個(gè)例子，“如果你判斷這只股票價(jià)值1元，目前它的股價(jià)是0.5元，當(dāng)它回調(diào)到0.4元的時(shí)候，應(yīng)該做的是加倉而不是減倉，即使系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，我也會(huì)在低位繼續(xù)加倉，攤低成本。”

    香港恒生指數(shù)從2016年1月份觸底回升，在7月份走出底部區(qū)間，在12月份開始了到目前的這波上漲，截至7月14日，恒生指數(shù)以26416.68點(diǎn)刷新年內(nèi)高點(diǎn)。“天成壹號(hào)”的凈值走勢(shì)圖上，也可以看到在相應(yīng)的重要時(shí)點(diǎn)的變動(dòng)。但是在今年6月份，在恒生指數(shù)漲幅不足1%的背景下，該產(chǎn)品凈值從5月底的1.8002元飆升至6月底的2.2848元，勾起了記者對(duì)其持股板塊和選股策略的好奇。

    堅(jiān)守低估股喜迎“花開時(shí)”

    郭飛武向《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，“尋找最被低估的市場(chǎng)、最被低估的板塊和最被低估的優(yōu)質(zhì)個(gè)股”是他的選股策略。2015年A股飆升至5000多點(diǎn)之時(shí)，不同于大多私募，郭飛武成立產(chǎn)品時(shí)沒有選擇當(dāng)時(shí)處在泡沫階段的A股，而是將目光瞄準(zhǔn)港股市場(chǎng)。

    “因?yàn)樽罱鼛啄辏覀兣袛喔酃墒侨蚴袌?chǎng)中估值最低的一個(gè)市場(chǎng)，所以選擇在這個(gè)市場(chǎng)尋找被低估的板塊”，郭飛武說，“我們布局了香港中資房地產(chǎn)股，還有包括保險(xiǎn)、汽車和銀行板塊在內(nèi)的中資題材股。長(zhǎng)期來看市場(chǎng)是有效的，但是短期內(nèi)也經(jīng)常有偏離的時(shí)間段，而我們就選擇在無效的這段時(shí)間迅速布局。”

    郭飛武告訴記者，公司的投資理念是堅(jiān)持價(jià)值投資，所以對(duì)產(chǎn)品的收益沒有過高的預(yù)期，“年化收益能夠達(dá)到20%-30%就夠了，從來沒想過會(huì)有今年這種翻一倍的情況，這種暴漲只是對(duì)我們的判斷和堅(jiān)持的一種回報(bào)”，他說。

    “去年1月份，港股市場(chǎng)確實(shí)是最低的，當(dāng)然，它在逐漸修復(fù)自己的錯(cuò)誤，我們布局的這些低估值的優(yōu)質(zhì)公司也在被市場(chǎng)迅速重新評(píng)估，從去年到現(xiàn)在，不到一年的時(shí)間里，我們投資的標(biāo)的漲了兩三倍以上”。郭飛武認(rèn)為，海外機(jī)構(gòu)對(duì)我們中資企業(yè)的定價(jià)一直存帶有偏見的低估，有些板塊是被極度低估的，實(shí)際上國(guó)內(nèi)有些龍頭企業(yè)還是比較好的，港股市場(chǎng)中的中資房地產(chǎn)股、中資汽車股都是不錯(cuò)的標(biāo)的。

    談到對(duì)下半年市場(chǎng)的看法時(shí)，他表示對(duì)港股市場(chǎng)仍然抱有謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，但是長(zhǎng)期來看，港股牛市并沒有結(jié)束。前兩年港股被A股帶下來之后，出現(xiàn)的這個(gè)機(jī)會(huì)是中長(zhǎng)期的巨大機(jī)會(huì)，與A股不同，港股市場(chǎng)的周期運(yùn)行特點(diǎn)是牛長(zhǎng)熊短，調(diào)整一兩年的時(shí)間，而一旦上漲起來，上漲周期一般會(huì)有數(shù)年之長(zhǎng)。而去年屬于港股牛市的起點(diǎn)，到目前也僅僅才漲了一年，而且，這波觸動(dòng)港股上漲行情的諸如估值修復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)回暖、港股通深港通帶來的資金政策利好等誘因仍將長(zhǎng)期存在。他認(rèn)為牛市還會(huì)繼續(xù)，如果回調(diào)仍是加倉的好時(shí)機(jī)，最近幾年大的投資機(jī)會(huì)在港股，不在A股。

    A股從2015年的高點(diǎn)下來之后，目前是政策維穩(wěn)的一個(gè)行情，沒有大的機(jī)會(huì)。“當(dāng)然，如果A股出現(xiàn)價(jià)值投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，我們也會(huì)回來，因?yàn)槲覀儗ふ业氖堑凸赖氖袌?chǎng)，并沒有說一定要投資哪個(gè)市場(chǎng)”，郭飛武說。

    選擇“志同道合者”同行

    郭飛武向記者表示，目前投資“天成壹號(hào)”的投資人都是對(duì)他非常熟悉的，是之前一直在追隨的投資者，比較了解和相信他的判斷，甚至在凈值處于低位的時(shí)候，依然追加資金。他告訴記者，產(chǎn)品凈值在0.6元-0.7元的時(shí)候，部分投資人再次申購基金，目前來看，收益已經(jīng)非常高。

    觀察“天成壹號(hào)”的基本信息時(shí)，《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者發(fā)現(xiàn)，這只基金沒有申購費(fèi)和管理費(fèi)，但是贖回費(fèi)比較高。該基金贖回條款顯示：基金份額持有時(shí)間少于36個(gè)月，贖回費(fèi)率為5%；基金份額持有時(shí)間大于等于36個(gè)月，贖回費(fèi)率為0；贖回費(fèi)列為基金財(cái)產(chǎn)。

    “作為資產(chǎn)管理人，你只能管理跟你理念匹配的長(zhǎng)期閑置資金，如果投資人和他的資金性質(zhì)跟我們的投資理念和操作思路有沖突，我們也沒辦法接受”，郭飛武告訴記者，這樣一個(gè)“懲罰性條款”等于將產(chǎn)品投資人進(jìn)行一次過濾，對(duì)投入資金性質(zhì)的一種選擇，就是投資人一定是要做長(zhǎng)期投資的，在選擇產(chǎn)品的時(shí)候，就要做好持有3年以上的準(zhǔn)備。

    “我們的持股有時(shí)候會(huì)很長(zhǎng)，短期的進(jìn)出就會(huì)對(duì)操作產(chǎn)生較大的影響，管理人也會(huì)很被動(dòng)”，郭飛武向記者表示，從2015年產(chǎn)品成立截止到現(xiàn)在，中間只有一個(gè)投資者是因?yàn)樯馍系脑蜻x擇了暫時(shí)贖回，在度過資金使用期之后，該投資者又重新贖回了這只產(chǎn)品。

    關(guān)于投資人最關(guān)心的風(fēng)控問題，郭飛武認(rèn)為，最好的風(fēng)控一定是源于事先對(duì)標(biāo)的的嚴(yán)格篩選，把投資范圍限定在最低的估值和最好的公司，就是最好的風(fēng)控。至于設(shè)置平倉線的常規(guī)風(fēng)控措施，則是產(chǎn)品虧損后的被動(dòng)處理，是對(duì)投資人的一種極不負(fù)責(zé)任的行為！