永輝繼續受讓紅旗連鎖9%的股權

    永輝超市發布公告，公司以5.8元每股作價繼續受讓紅旗連鎖實際控制人所持紅旗連鎖1.224億股，交易總價7.0992億元。本次轉讓前永輝共持有紅旗連鎖12%的股權，本次轉讓完成后，永輝將合計持有紅旗連鎖21%的股份，本次股份轉讓不會導致紅旗連鎖實際控制人發生變化。維持公司“增持”評級。

    永輝、紅旗連鎖、中民未來簽訂戰略合作框架

    公司與紅旗連鎖、中民未來（紅旗連鎖戰略合作伙伴）簽訂戰略合作框架協議，三方將在零售網點增值、零售模式創新、普惠金融和居家養老方面及社區物流方面展開具體合作。新零售方面，中民未來將利用布局全國，覆蓋126個城市、服務1800萬社區居民的社區物業優勢，助力永輝、紅旗連鎖快速掌握大量優質社區流量入口，共同探索推廣社區新零售模式。

    社區增值服務方面，三方將協同開展普惠金融和居家養老等國家重點支持的民生服務領域合作。社區物流方面將充分利用中民未來廣泛的在管物業面積，探索依托社區智能柜（信報箱）等形式的零公里物流模式。

    戰略合作框架協議簽訂、紅旗連鎖股權繼續受讓，雙方合作再度深化

    本次公司繼續受讓紅旗連鎖12%的股權，與紅旗連鎖、中民未來簽訂戰略合作框架協議，有利于充分發揮雙方優勢，優勢互補，有利于快速完善網絡布局和豐富公司供應鏈（尤其是四川地區網絡及供應鏈），雙方合作深化。

    組織變革成效顯著，創新業態快速迭代擴張培育利潤新增長點

    在行業競爭加劇及消費升級的背景下，公司一方面通過深化組織變革、優化供應鏈流程/商品結構，全面推進“合伙人制”、“賽馬”制度，2017年前三季度毛利率顯著提升、費用率下滑，成效顯著。另一方面，公司加速門店拓展的同時，創新不斷，從“紅標”到“綠標”，再到超級物種、永輝生活，業態迭代升級加速。目前公司已經形成“云超”、“云創”、“云商”、“云金”四大業務板塊，我們預計新業態有望成為公司未來重要盈利點。

    維持公司“增持”評級

    公司通過組織變革及供應鏈流程/商品結構的優化，毛利率提升、費用率下滑，凈利率改善。超市行業市場空間廣闊，但行業集中度低下，強者恒強，行業面臨加速淘汰洗牌，公司受讓紅旗連鎖股權標志著行業整合進程加速。

    維持公司盈利預測不變，預計2017-2019年公司歸母凈利潤分別為18.97/25.48/32.51億元。維持公司“增持”評級。

    風險提示：CPI低于預期，電商加大生鮮、快消品品類補貼力度沖擊線下超市；門店擴張速度過快導致投入較多影響當期業績。