■本報見習(xí)記者 劉偉杰

    6月25日，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)IPO定價為24.26元/股，事實上，科創(chuàng)板新股發(fā)行定價因?qū)嵭惺袌龌▋r方式，受到了市場的廣泛關(guān)注。

    對此，東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇在接受《證券日報》記者采訪時表示，在市場化定價下，盡管企業(yè)獲得了高估值發(fā)行的機會，但也面臨著破發(fā)甚至募資失敗的風(fēng)險，因此合理估值才是重點，也是難點。

    “‘定價市場化，取消價格限制’是科創(chuàng)板發(fā)行與承銷制度的主要突破點，其中最為重要的是取消價格限制。”廣證恒生新三板研究總監(jiān)趙巧敏對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板在發(fā)行承銷方面主要有三大改變：一是在于詢價定價機制；二是超額配售選擇權(quán)的引入；三是戰(zhàn)略配售制度的引入。

    具體來看這三大改變，趙巧敏認為，第一，科創(chuàng)板發(fā)行定價完全取消直接定價，全面實施詢價定價，可進一步強化定價過程中市場機制的作用，不再限制發(fā)行價格。第二，科創(chuàng)板允許發(fā)行人和主承銷商普遍采用超額配售選擇權(quán)（又稱“綠鞋機制”），取消《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中只有首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的企業(yè)方可運用“綠鞋機制”的限制。在注冊制以及市場化的定價環(huán)境下，運用“綠鞋機制”將促進科創(chuàng)板新股上市后股價穩(wěn)定，企業(yè)與承銷商均將受益。第三，科創(chuàng)板引入戰(zhàn)略投資者制度，鎖定期一年，并允許保薦機構(gòu)、發(fā)行人高管、員工成為戰(zhàn)略投資者。戰(zhàn)略投資者制度的引入以及戰(zhàn)略投資人范圍的擴充有利于吸引市場資金，助力高新科技企業(yè)成功發(fā)行。

    湘財證券研究所宏觀研究員盤宇章在接受《證券日報》記者采訪時表示，科創(chuàng)板新股發(fā)行定價將完全采用市場化定價方式，取消了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的23倍市盈率上限。也就是說，科創(chuàng)板新股定價權(quán)完全掌握在發(fā)行人、主辦券商和投資者等市場主體手中，經(jīng)過申購機構(gòu)與發(fā)行人之間充分的詢價博弈結(jié)果，來確定發(fā)行價格。

    值得一提的是，科創(chuàng)板的發(fā)行定價程序同成熟資本市場國家真正實現(xiàn)了接軌，盤宇章認為，科創(chuàng)板與其他板塊的不同主要體現(xiàn)在以下四個方面：

    第一，主辦券商會出具投資價值分析報告，這將極大地考驗券商的研究能力和估值定價能力，出具的價格要充分反映新股的收益和風(fēng)險特征。第二，與其他板塊相比，科創(chuàng)板網(wǎng)下投資者詢價環(huán)節(jié)僅保留幾大類機構(gòu)投資者，最高價與最低價相差不得超過最低價的20%。第三，科創(chuàng)板增加對網(wǎng)下機構(gòu)投資者的配售比例，引入戰(zhàn)略投資者參與配售，以及主辦券商要進行跟投，這些機制充分發(fā)揮各利益相關(guān)主體的把關(guān)作用，能有效抑制新股價格虛高。第四，特殊的“綠鞋機制”與融券機制也讓二級市場交易倒逼一級市場定價合理化。

    “科創(chuàng)板已經(jīng)開板，很多投資者非常關(guān)心科創(chuàng)板交易方面的問題，需要提醒的是，科創(chuàng)板在股票估值、交易制度等方面和現(xiàn)行A股市場的規(guī)定有著較大差別，投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注這些新規(guī)定可能帶來的交易風(fēng)險。”蘇寧金融研究院高級研究員顧慧君對《證券日報》記者表示。