本報記者 孟珂

    2022年以來，已有3只可轉債上市，新券首日均表現不俗。1月14日上市的興業轉債首日漲幅達11%，1月7日上市的回盛轉債首日上漲30%，1月4日上市的珀萊轉債首日大漲38%。

    “可轉債同時具備股票和債券的雙重屬性，與純債券相比違約風險更低，與股票相比發行條件更為嚴格，可以篩選出一些相對優質的公司。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時如是說。

    參與打新熱情高

    從打新參與者戶數來看，投資者對可轉債表現出了極高熱情。2022年發行的首只可轉債博瑞轉債吸引了多達1121萬戶參與打新；隆22轉債吸引了1129萬戶投資者參與網上申購，創下單只可轉債打新參與者戶數新紀錄。

    東方金誠研究發展部技術總監曹源源對《證券日報》記者表示，對于投資人來說，可轉債市場流動性好，能獲得正股期權收益，還有債底保護機制，在利率債收益率中樞下移、中高等級信用債利差收窄的情況下，投資人可以通過適當配置可轉債分享正股期權收益，增厚固收投資收益水平。

    可轉債申請審核也在有序進行中。據證監會公告顯示，科倫藥業、華友鈷業發行可轉債事項將于1月17日上會。

    “可轉債能夠在風險和收益間做出較好平衡。”陳靂表示，可轉債本質上還是一種債券，發行人有義務償還本金，并按照約定支付利息，投資者的本金是絕對安全的。另外，可轉債同時是一種期權，投資者可以比較前期約定的轉股價與股票市場價格，再決定是否把自己手中的債券兌換為股票。相較于其他融資方式，可轉債融資成本更低，對于發行人而言，可轉債期限較長，更有利于解決短期資金緊張問題，短時間內不用考慮還款壓力。

    正股與轉債價格聯動

    東方金誠數據顯示，從2021年整體市場行情、行業及個券表現來看，轉債價格與正股價格走勢保持了高度一致。一方面，轉債市場指數與A股中小盤指數走勢高度趨同，2021年中證轉債指數年內累計上漲18.48%，而權益市場中證1000指數年內累計漲幅為20.52%，跑贏同期上證指數（4.80%）和滬深300（-5.20%）；另一方面，對于2021年股市行情較好的采掘、鋼鐵、有色金屬、化工等周期性行業，以及新能源、半導體、國防軍工等政策導向型行業來說，行業內轉債價格與估值也受到正股極大提振，甚至出現轉債價格超漲正股價格的情況。

    曹源源表示，導致上述現象的主要原因有兩個，一是因為轉債內含的轉股權是看漲期權，其價值與正股價格存在較強的正相關，相比之下可轉債債底部分波動較小，因此轉債價格與正股價格聯動性較強；二是轉債市場發行主體與中小盤上市主體高度重合，這使得轉債市場整體行情跟隨中小盤進行風格切換。

    談及正股與轉債間價格的聯動性，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，可轉債與正股價格走勢有一定聯系，但二者價格走勢并不完全一致。當正股價格上漲導致正股與轉股價差擴大時，可轉債吸引力增強，價格上升，可轉債與正股價格走勢“同步”；若正股價格低于轉股價，可轉債吸引力相對較小，二者價格走勢相關性則會有所下降。

    今年發行規模或小幅上漲

    展望2022年，陳靂表示，今年可轉債發行規模或將小幅上漲。隨著市場對全球經濟形勢的擔憂加劇，可轉債具備的抗風險屬性將更受投資者青睞，發行人為了更好地募集資金或會更傾向于選擇發行可轉債。可轉債有破發的可能，但概率相對較小。

    曹源源預計，2022年可轉債發行規模有望繼續擴張，存量規模或將突破萬億元。究其原因，一是2022年信用債市場資產荒問題仍然嚴峻，隨著中高等級信用債利差收窄、固收加產品規模快速增大，機構可轉債配置需求依然旺盛；二是2021年以來國家加大對新能源、基礎材料、半導體等行業的政策傾斜，疊加這些行業表現出的高成長性，相關可轉債對機構的吸引力持續增強；三是近年來可轉債發行、交易制度持續規范、不斷完善，發行預案自受理到證監會審核通過的周期明顯縮短。同時，北交所開市伊始，可轉債細則就已同步推出，這將極大便利相關上市公司通過發行可轉債融資。

    “從漲跌幅來看，支撐2021年下半年可轉債市場持續上漲的利好因素在2022年存在一定不確定性，2022年可轉債市場將以高位震蕩為主。從破發率來看，2021年全年，絕大部分可轉債上市首日及首周為打新參與者提供了較好收益。2022年，機構轉債配置需求旺盛將繼續支撐市場整體景氣度，預計年內轉債破發率將處于較低水平。”曹源源分析道。

    周茂華表示，2021年可轉債跑贏了不少資產投資組合，但任何投資都存在風險，投資者需深入研究，關注可轉債估值與正股基本面，避免跟風炒作。