本報記者 邢萌 包興安

    5月20日，為貫徹落實《證券法》，穩(wěn)步推進貨銀對付（下稱“DVP”）改革，中國證監(jiān)會正式發(fā)布修訂后的《證券登記結算管理辦法》（下稱《辦法》）。中國證券登記結算有限責任公司（下稱“中國結算”）同步發(fā)布兩項相關業(yè)務規(guī)則《中國證券登記結算有限責任公司結算規(guī)則》（下稱《結算規(guī)則》）與《中國證券登記結算有限責任公司結算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》（下稱《結算備付金管理辦法》），均自2022年6月20日起施行。

    市場人士認為，本次DVP改革堅持“穩(wěn)中求進”的總基調(diào)，借鑒國際市場通行做法，結合中國市場實際，保持投資者現(xiàn)有交易結算制度和習慣基本不變，對廣大個人投資者沒有影響。同時，改革有利于增強結算體系安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場。

    DVP改革邁入新的階段

    證監(jiān)會表示，《辦法》的發(fā)布實施，標志著DVP改革邁入新的階段。《辦法》修訂主要涉及三個方面內(nèi)容：一是與2020年3月份施行的《證券法》新增和修訂的涉及證券登記結算業(yè)務的條款做好銜接，將國務院批準的其他全國性證券交易場所的登記結算納入適用范圍、細化明確中央對手方職責等；二是為落實DVP改革關于制定修改配套規(guī)則的安排，規(guī)定結算參與人足額交付資金前證券打標識相關安排，明確交收違約處理程序等，做好改革的法律保障工作；三是對近年來滬深港通、滬倫通、存托憑證等資本市場重大改革涉及證券登記結算業(yè)務的內(nèi)容進行適應性調(diào)整。

    中國結算表示，兩項業(yè)務規(guī)則的發(fā)布為證券結算業(yè)務的開展夯實了制度基礎。新制定的《結算規(guī)則》落實貨銀對付制度，即通過對資金不足額的結算參與人的買入證券加設標識，建立證券交收與資金交收之間的關聯(lián)以防范本金風險，并構建了多批次交收體系，形成了覆蓋經(jīng)紀、自營、托管等全部業(yè)務的違約處置安排。《結算規(guī)則》還對結算業(yè)務類型、結算參與機構范圍、分級結算和法人結算原則等結算業(yè)務基本概念進行了定義，對風險管理和自律管理適用條件及具體措施進行了規(guī)定。

    作為貨銀對付改革的配套工作安排，《結算備付金管理辦法》則在原有基礎上引入差異化最低結算備付金比例計收機制，并對最低結算備付金限額每月生效時間進行了調(diào)整。

    據(jù)了解，目前各證券公司、商業(yè)銀行等機構已著手開展相關技術準備工作，市場機構對貨銀對付改革實施的準備工作正在有序推進。

    中國結算表示，為給予市場充足時間熟悉適應改革，將設置改革模擬運行期，模擬運行期不少于6個月。在此期間，各市場參與機構根據(jù)改革工作安排優(yōu)化自身業(yè)務流程和技術系統(tǒng)，做好貨銀對付改革的業(yè)務和技術準備工作。

    優(yōu)化我國資本市場生態(tài)

    DVP制度就是將證券交收和資金交收聯(lián)系起來的機制，通俗地說就是“一手交錢，一手交貨”，是國際上公認的基礎性結算制度，可用于保障證券交易達成后錢券足額交收，是控制結算系統(tǒng)本金風險的有效措施。

    《證券法》明確規(guī)定，證券登記結算機構為證券交易提供凈額結算服務時，應當要求結算參與人按照DVP原則，足額交付證券和資金，并提供交收擔保。

    從這次改革來看，通過引入對證券設置“可售交收鎖定”標識、多批次交收安排，實現(xiàn)了證券交收與資金交收的相互關聯(lián)，體現(xiàn)出DVP國際標準的規(guī)律。

    “此次DVP改革貫徹落實了《證券法》要求，既立足于我國國情，又充分借鑒了國際成熟經(jīng)驗，加強了投資者保護，增強了證券登記結算體系安全性，完善了證券市場基礎設施建設。”上海財經(jīng)大學法學教授麻國安對《證券日報》記者表示，此次改革將增強境外投資者對于國內(nèi)證券登記結算效率和資金安全的信心，也將提高我國資本市場的國際影響力，提升境外投資者投資意愿，持續(xù)吸引境外資金，進一步優(yōu)化我國資本市場生態(tài)。