證券時(shí)報(bào)記者 梁秋燕

    2020年7月27日精選層“開市”至今已經(jīng)一年，采用連續(xù)競價(jià)交易方式的精選層股票活躍度大幅提升，一年以來總成交額近600億元，超過了2020年創(chuàng)新層全年累計(jì)成交額。

    接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的多名新三板專家認(rèn)為，精選層股票活躍度大幅提升，新三板深化改革持續(xù)推進(jìn)同樣值得期待。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，新三板的核心問題是流動(dòng)性，而流動(dòng)性的主要問題是門檻太高，希望進(jìn)一步降低門檻成為市場的共識。

    首批精選層一年成交481億

    2020年7月27日精選層“開市”，首批32家公司掛牌至今已經(jīng)一年，精選層股票流動(dòng)性明顯提升。隨著精選層持續(xù)擴(kuò)容，目前已經(jīng)有58家公司掛牌精選層，一年以來精選層股票總成交額將近600億元。

    東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，首批32家精選層股票自2020年7月27日以來，一年累計(jì)成交超過30億股，累計(jì)成交總額為481億元，超過了2020年創(chuàng)新成指個(gè)股的累計(jì)成交額，后者數(shù)據(jù)為434億元。

    目前的58家精選層企業(yè)，除了首批掛牌的貝特瑞總成交額逾100億元，連城數(shù)控、觀典防務(wù)等超過20億元，2021年掛牌的長虹能源累計(jì)成交額近20億元。

    業(yè)內(nèi)指出，相比掛牌精選層前在創(chuàng)新層的表現(xiàn)，精選層股票活躍度大幅提升。數(shù)據(jù)顯示，貝特瑞、連城數(shù)控、華陽變速、觀典防務(wù)、翰博高新5只個(gè)股一年以來日均成交額分別超過1000萬元；今年掛牌精選層的長虹能源、星辰科技成為“后起新秀”，日均成交額也超過了1000萬元。

    多只個(gè)股換手率相當(dāng)搶眼，首批32只個(gè)股一年以來累計(jì)換手率普遍超過一倍，最近掛牌精選層的華陽變速日均換手率將近9%，智新電子、萬通液壓等個(gè)股日均換手率超過2%。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，精選層改革是新三板深化改革的重要一環(huán)，引入連續(xù)競價(jià)交易方式，大幅提高了精選層股票的活躍度，同時(shí)對精選層的進(jìn)一步改革，提升市場流動(dòng)性充滿期待。

    交易機(jī)制持續(xù)改革備受關(guān)注

    交易機(jī)制的差異化安排，是精選層改革的一個(gè)方面，連續(xù)競價(jià)為精選層企業(yè)提供了高效價(jià)值發(fā)現(xiàn)工具。隨著深化改革的縱深推進(jìn)，精選層交易機(jī)制的改革也備受市場關(guān)注，業(yè)內(nèi)普遍期待精選層混合交易等制度落地。

    申萬宏源新三板首席分析師劉靖對記者表示，推動(dòng)精選層的混合做市改革是既定的政策方向。當(dāng)前科創(chuàng)板也表示了在積極研究制定混合做市制度，未來應(yīng)該會(huì)相互借鑒。“混合做市制度有利于精選層流動(dòng)性的提升，但需要研究的課題也不少，相比海外來說，我國還沒有實(shí)施T+0的經(jīng)驗(yàn)，需要做市商持有一定的頭寸，做市商如何平衡自身與自營部門的利益沖突等都是需要探討的話題。”他介紹道。

    新三板市場資深人士、廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹也認(rèn)為，混合做市應(yīng)該會(huì)推出，“目前做市商在更多地參與精選層的一些投資，或是在為未來的混合做市去準(zhǔn)備籌碼。”

    不過，在資深新三板專家程曉明看來，交易機(jī)制方面沒有什么太大改革的必要，基本上已經(jīng)到位了。

    他認(rèn)為，盡管把純粹做市商改成混合做市商，就是說投資人的報(bào)價(jià)可以直接成交，但這并不重要，重要的是大家是怎么依據(jù)什么報(bào)價(jià)。“如果沒有做市商制度，投資人就沒有報(bào)價(jià)依據(jù)，所以需要做市商，這是關(guān)鍵。”程曉明對記者介紹道。

    業(yè)界呼吁再降門檻

    自新三板全面改革落地以來，新三板投資者門檻明顯降低，投資者開戶數(shù)大幅提升。全國股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，新三板合格投資者合計(jì)160.08萬戶，比2019年末大幅提升，其中機(jī)構(gòu)投資者5.74萬戶，同樣明顯提升。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，繼續(xù)降低門檻有利于進(jìn)一步提升流動(dòng)性，同時(shí)期待公募基金等長期投資者入場。

    在程曉明看來，現(xiàn)在新三板的問題主要是投資者的開戶門檻還是太高，“盡管從以前的500萬降到了100萬，這樣對比幅度是降了很多，但問題是100萬還是太高了，相比科創(chuàng)板的50萬都高。主板A股是無門檻，創(chuàng)業(yè)板是10萬，新三板市場門檻相比差距較大。”

    “但是激活整個(gè)新三板市場，不能單靠轉(zhuǎn)板，需要進(jìn)一步降低投資者的門檻，讓更多投資者能參與到新三板的交易，這才是根本的解決出路。希望新三板降低門檻。”程曉明表示，這些年，一直在呼吁新三板降門檻，“三板的根本問題是流動(dòng)性，是交易，沒有活躍的二級市場就沒有繁榮的一級市場。三板為什么現(xiàn)在融資難呢？就是因?yàn)榻灰撞换钴S，定價(jià)功能較差。”他認(rèn)為，證券上的融資功能不是表現(xiàn)在融了多少資，而是體現(xiàn)在通過交易為融資提供定價(jià)依據(jù)，或者說證券上的融資功能，就是指的定價(jià)功能融資功能。

    劉靖認(rèn)為，未來降門檻是大勢所趨，當(dāng)前投資者適當(dāng)性管理還以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，這種做法的好處是簡單易操作，但也會(huì)有投資能力和財(cái)務(wù)指標(biāo)不對等的問題。未來應(yīng)該在降低門檻的同時(shí)，發(fā)展多元化的適當(dāng)性管理體系。

    在朱為繹看來，投資者門檻后續(xù)肯定會(huì)有降，但是短期不會(huì)去降。“降門檻對整個(gè)精選層沒有什么好處，比如說目前科創(chuàng)板是50萬門檻，精選層不可能現(xiàn)在立馬降至與科創(chuàng)板一樣。而且門檻降得太多了，其實(shí)對精選層也不好，我覺得現(xiàn)在精選層這種狀態(tài)是非常好的。我的建議是精選層短期不要去降門檻，精選層現(xiàn)在這種狀態(tài)是很好的，非常理性，這才是一個(gè)真正的成熟的市場。”他認(rèn)為。