近期，已公布的9月份CPI和三季度GDP數(shù)據(jù)備受各方關(guān)注，這兩個(gè)數(shù)據(jù)也引發(fā)不同市場(chǎng)預(yù)期。在不同的預(yù)期碰撞下，四季度A股市場(chǎng)將出現(xiàn)何種走勢(shì)？又有哪些投資機(jī)會(huì)？

    逆周期調(diào)控料發(fā)力

    一些市場(chǎng)人士表示，從最新公布的CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間CPI漲幅可能保持在3%及以上，對(duì)貨幣環(huán)境形成制約。面對(duì)三季度GDP增速下滑至6%，若貨幣環(huán)境收緊，則會(huì)進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，會(huì)有哪些對(duì)沖手段值得關(guān)注。

    “剔除豬肉因素后，9月CPI同比增速只有1.4%，較上月1.6%的水平甚至小幅下行。”西南證券宏觀分析師楊業(yè)偉表示，從目前情況來(lái)看，更應(yīng)關(guān)注核心通脹。從核心通脹看，9月CPI同比增速1.5%，與上月持平，無(wú)論是絕對(duì)水平還是變化來(lái)看，都是較低水平，顯示物價(jià)上漲壓力并不大。

    安信證券首席策略分析師陳果表示，當(dāng)前CPI上行主要是豬肉供給不足帶來(lái)的影響，因此監(jiān)管層將關(guān)注供給端的改善，不至于通過(guò)收緊銀根抑制總需求，但在寬松加碼問(wèn)題上確實(shí)會(huì)綜合考慮，并更加審慎。

    面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，國(guó)內(nèi)三季度GDP增速下降至6%，后續(xù)逆周期調(diào)控將繼續(xù)加碼。穩(wěn)固投資是下一階段的政策重點(diǎn)，預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)“制造業(yè)投資穩(wěn)、基建回升”的組合。

    總的來(lái)看，陳果表示，未來(lái)一個(gè)階段貨幣調(diào)控將以“量”為主，即更多是確保社融和信貸在量上增速平穩(wěn)，而對(duì)市場(chǎng)利率“基本滿(mǎn)意”，在價(jià)格上至多只會(huì)微幅下調(diào)，不宜過(guò)高預(yù)期。針對(duì)總需求下行壓力，預(yù)計(jì)財(cái)政政策將發(fā)揮更積極作用。雖然在經(jīng)濟(jì)下行期財(cái)政收入壓力往往更大，但這也正是需要逆周期調(diào)控發(fā)力之時(shí)。

    積極信號(hào)不容忽視

    雖然當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，但在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的積極因素仍不容忽視。

    “事實(shí)上，進(jìn)入9月份以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了諸多企穩(wěn)信號(hào)。”海通證券首席宏觀債券分析師姜超表示，首先是發(fā)電量增速回升。9月份發(fā)電量增速回升至4.7%，為年內(nèi)次高值。而10月以來(lái)，6大電廠發(fā)電耗煤增速高達(dá)19%，意味著10月份的發(fā)電量增速大概率繼續(xù)回升。其次是PPI的回升，9月PPI環(huán)比上漲0.1%。最快到2020年2月，PPI通縮就會(huì)有明顯改善。

    另一個(gè)信號(hào)來(lái)自于貨幣和融資。9月份廣義貨幣M2增速回升至8.4%，而社會(huì)融資增速穩(wěn)定在10.8%，社融增速的企穩(wěn)歸功于信貸和企業(yè)債融資的改善。

    交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，前三季度第三產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)7%，比第二產(chǎn)業(yè)高出1.4個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)增加值占經(jīng)濟(jì)的比重為54%，比上年同期提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，比第二產(chǎn)業(yè)高14.2個(gè)百分點(diǎn)，這顯示當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，增長(zhǎng)重心逐漸轉(zhuǎn)移。

    此外，在上市公司層面，申萬(wàn)宏源策略研究指出，A股盈利增速有望保持韌性，預(yù)計(jì)A股整體樣本三季度利潤(rùn)增速為6.4%，較二季度的5.7%呈現(xiàn)小幅上行態(tài)勢(shì)。

    結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)

    對(duì)于A股走勢(shì)，陳果表示，未來(lái)一個(gè)階段的A股市場(chǎng)特征可以類(lèi)比2014年2月至6月，疊加年底前兌現(xiàn)盈利訴求較強(qiáng)和豬肉價(jià)格等因素，可將這段時(shí)間稱(chēng)為“結(jié)構(gòu)性牛市之后的過(guò)渡期”。對(duì)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換趨勢(shì)及流動(dòng)性狀態(tài)依然抱樂(lè)觀預(yù)期，A股市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)沒(méi)有逆轉(zhuǎn)。

    東興證券首席宏觀分析師王宇鵬表示，市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力將重新回到盈利確定性上。資金面和市場(chǎng)情緒不會(huì)大幅改善，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)一季度的普漲行情。

    在具體配置上，王宇鵬表示，預(yù)計(jì)后市不會(huì)出現(xiàn)以往明顯的“消費(fèi)、科技、周期、金融”大類(lèi)風(fēng)格，建議精選細(xì)分行業(yè)。從盈利周期看，消費(fèi)行業(yè)盈利增速處在下行周期，但盈利增速絕對(duì)值橫向比較仍保持優(yōu)勢(shì)。科技行業(yè)盈利增速將進(jìn)入上行周期，其中電子行業(yè)提前迎來(lái)拐點(diǎn)。不過(guò)，在三季度普漲后，預(yù)計(jì)科技板塊四季度存在消化估值的需要，短期或承壓，建議精選有業(yè)績(jī)支撐的龍頭公司。另外，從估值角度看，有業(yè)績(jī)支撐且估值便宜的金融地產(chǎn)也具有配置價(jià)值。

    長(zhǎng)城證券首席宏觀策略分析師汪毅表示，整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，后續(xù)仍面臨政策面發(fā)力和基本面壓力的再平衡。風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升的環(huán)境下，A股結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)。盡管9月中旬以來(lái)成長(zhǎng)板塊有所調(diào)整，后續(xù)市場(chǎng)的主線仍在“科技創(chuàng)新+金融”方向。此外，建議關(guān)注三季報(bào)績(jī)優(yōu)個(gè)股的機(jī)會(huì)。