本報記者 吳曉璐

    8月18日，證監會公開“活躍資本市場、提振投資者信心”的一攬子政策措施，包括為市場引入源頭活水、提高上市公司投資吸引力、降低交易成本、提高交易便利性等，全面覆蓋股票、債券、期貨市場，著力完善基礎制度，解決投融資平衡發展等。

    當日，滬深北交易所宣布進一步降低證券交易經手費，中金所就深證100股指期貨和股指期權合約及相關規則征求意見。未來，相關政策將成熟一批，推出一批，有序落地。

    市場人士認為，監管部門開誠布公回應市場關切，穩定市場預期，為改革發展創造了穩定的市場環境。海通證券首席經濟學家荀玉根對《證券日報》記者表示，隨著穩增長舉措和活躍資本市場措施不斷落地，市場信心有望得到提振，資金供求關系或迎來改善，市場有望逐步好轉。

    投資端：

    引導三路資金入市

    提升中長期資金配置比例

    加快投資端改革，吸引中長期資金入市，是活躍資本市場的重點和難點。此次，“一攬子”舉措中，涉及公私募、社保、險資、銀行理財、個人養老金、外資等多方資金。

    中信證券首席策略分析師秦培景對《證券日報》記者表示，在投資端方面，亮點在于從機構、杠桿資金和海外資金三方面，擴大資本市場資金供給。首先，推動權益類基金擴容，助力中長期資金入市。其次，通過放寬券商資本約束、擴大兩融杠桿及底層標的范圍等豐富投資方式，適當鼓勵杠桿資金進入，提升市場資金流動性。再次，促進A股和H股協同發展，吸引海外資金入市。

    具體來看，本次吸引中長期資金入市有較多亮點舉措，中金公司研究部董事總經理、首席國內策略分析師李求索對《證券日報》記者表示，如支持社保基金、養老金和年金基金擴大投資范圍，優化各類機構投資者對衍生品的使用，以及將指數基金等權益類產品納入投資選擇范圍。一系列舉措有助于提升中長期資金在權益市場的配置比例，衍生品投資也有助于多元化機構投資者配置策略、對沖投資風險等，對于資本市場有較為積極的影響。

    當前A股整體估值處于歷史低位，和全球主要市場相比也明顯處于偏低水平，在全球具備較強吸引力。未來，隨著宏觀財政、貨幣和產業等諸多維度穩增長政策的不斷兌現，各路資金有望逐步入場。

    秦培景預計，政策預期轉向積極之后，預計內資公募、私募等主動型產品將積極通過存量調倉、提高絕對倉位水平的方式向順周期板塊加大配置力度，險資理財等低風險偏好資金也將隨著經濟復蘇預期的穩定而尋找低估值權益類資產的配置機遇，而海外配置型資金將隨著我國下半年及明年經濟數據的企穩而逐漸恢復長期增量流入的節奏。

    李求索表示，海外資金目前在A股配置比例相比A股在全球股市的市值占比明顯偏低，外資持股市值占比也明顯低于全球主要市場，隨著此次監管積極應對，有助于改善海外投資者對中國市場預期，助力外資重回凈流入。從內資機構來看，監管部門鼓勵機構加大產品創新、擴寬機構投資范圍等多項舉措有助于公募基金、社保、險資、銀行理財等金融機構進一步擴大權益類資產的配置比例，交易費用及流程優化等舉措也有利于吸引個人投資者入市。

    融資端：

    提高上市公司吸引力是核心

    以“逆周期調節”平抑市場波動

    提高上市公司投資吸引力，是“一攬子”舉措的核心，是引導增量資金流入資本市場、活躍市場的根本所在。銀河證券首席經濟學家章俊對《證券日報》記者表示，“活躍資本市場，提振投資者信心”，須形成一個健康可持續發展的閉環生態，其中，上市公司是根本，是活躍資本市場的基石。

    李求索表示，改善增長預期、提升上市公司質量，是中長期活躍資本市場的重要基石，本次舉措在此方面涉及較多深遠改革，有利于改善投資者中長期的投資回報。

    從具體舉措來看，秦培景表示，一方面，在優化回報投資者機制方面，強化分紅導向，研究完善系統性長期性分紅約束機制；修訂股份回購制度規則，放寬相關回購條件；推動中國特色估值體系建設，突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案。另一方面，在提升上市公司質量層面，將通過構建核心技術型企業“綠色通道”，全方位把控增量上市公司質量；以完善并購重組機制為突破口，改善存量上市公司質量。

    在李求索看來，提升上市公司投資吸引力，本質上還是依靠企業基本面尤其是盈利能力的提升，提升上市公司投資吸引力需要提高回報能力，體現為分紅及資本利得等。本次改革進一步考慮優化分紅等方面的制度安排，鼓勵公司的回購行為，有助于上市公司實現高質量發展，提升投資吸引力。

    此外，證監會提及制定機構投資者參與上市公司治理的規則，發揮專業買方約束作用。李求索表示，這對于上市公司提升公司治理水平有積極意義，包括發揮信息監督作用，提升上市公司信息披露質量和降低信息不對稱程度，為上市公司的正常運作提供專業化的建議，有助于實現上市公司的高質量發展，形成良性循環。

    在統籌好一二級市場平衡方面，證監會首次以“完善一二級市場逆周期調節”，來回應市場對IPO、再融資節奏的關切。秦培景表示，政策會在一、二級市場平衡層面，實現資本市場可持續發展，需要充分考慮投融資兩端的動態積極平衡，未來將充分考慮二級市場承受能力，加強一、二級市場的逆周期調節。

    “IPO、再融資節奏的優化有助于穩定資本市場預期，平抑資本市場波動。從更長期的角度來看，在IPO及再融資等發行端充分市場化背景下，退市制度的完善也有助于改善資本市場的供需環境，優化資本市場優勝劣汰和價格發現功能，助力資本市場高質量發展。”李求索表示。

    交易端：

    降費讓利、嚴打違法交易

    催化市場活躍度

    交易端改革方面，“一攬子”舉措主要從降低成本、提高交易便利性方面入手。目前，下調證券交易經手費等部分舉措已經公布實施。接下來，券商傭金費率、融資融券費率有望進一步降低。而優化融資融券機制、完善股份減持制度等亦值得期待。

    章俊表示，此次改革對交易機制進行了再次優化，有助于提升資本市場交易的便利性，起到充分催化市場活躍度的作用。本次改革的亮點之一是降低交易費用，也是資本市場期待已久的。

    “以2022年情況估計，此次交易所證券交易經手費下調后，每年約為投資者節省數十億元投資成本，后續證券交易傭金率有望迎來調降。”秦培景表示，交易端的政策主要看點在于降低投資者成本，嚴厲打擊違規減持行為。在前期推行改革基礎上，此次圍繞降低投資成本，打擊違法交易的方向持續推進交易端改革，逐步落實降低交易規費和傭金、降低兩融費率、打擊違規減持、加強交易監管以及延長交易時間等措施。

    談及延長交易時間，章俊表示，與海外市場橫向比較來看，當前A股市場交易時間較短，研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間，有助于更好滿足投資交易需求，激發投資者的參與熱情。李求索亦表示，延長交易時間有助于提升A股交易體量，便利資金入市。

    另外，證監會對前期市場高度關注“T+0”和證券交易印花稅等也進行了積極回應。秦培景表示，這對于穩定并統一市場預期具有積極作用。目前“T+0”政策因將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于公平交易，推出時機尚不成熟。證監會已認識到印花稅調整對于降低交易成本、活躍市場交易和體現普惠效應的積極作用，但落實仍需其他主管部門推動。

    隨著改革措施的逐步落地，秦培景表示，資本市場有望持續受益，市場交易行為有望圍繞著未來具體改革細則及影響效果，重回政策驅動的邏輯主線。

    促合力：

    綜合施策提振投資者信心

    活躍市場仍需久久為功

    激發市場機構活力，也是提高市場活躍度的重要一環。

    章俊表示，監管部門多措并舉促進行業機構高質量發展，主要體現在兩個方面：一是從券商角度來看，優化證券公司風控指標計算標準，提升優質證券公司資本使用效率，其次適度降低場內融資業務保證金比率，均可有效提升市場參與者的活躍度，促進行業高質量發展；二是從產品角度，增加豐富產品，包括推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等期貨期權品種，大力發展中國特色指數體系和指數化投資，這些舉措能更好滿足投資者風險管理的需要，提高參與市場交易的期望，達到活躍投資市場的目的。

    此外，為保證一攬子政策能夠得以順利實施，證監會特別強調了跨部委協同，形成活躍資本市場合力。章俊表示，多個部委形成政策合力，既可使政策覆蓋范圍更為全面，又能減少單項政策實施過程中可能遇到的阻力，落地更為順暢。相關政策利好信號的釋放，將有力提振投資者信心，激發資本市場的活力。

    整體來看，李求索表示，本次證監會推出的舉措覆蓋內容非常全面，“一攬子”舉措將進一步完善資本市場基礎制度，提升資本市場效率及價格發現職能，優化上市公司質量及回報能力，助力投資者財富效應增加，強化資本市場服務實體經濟的能力，對于活躍市場、提振投資者信心具有積極作用。

    秦培景表示，“一攬子”舉措對于穩定市場預期、推動資本市場平穩健康發展具有關鍵作用。此次定調標志著資本市場改革進入新階段，改革重點從一級市場轉向二級市場，從融資端轉向投融資平衡發展。當前資本市場保持平穩運行具有堅實基礎，長期向好的趨勢不會改變，聚焦于投資端、融資端和交易端三端的一系列制度建設將久久為功，實現“活躍資本市場，提振投資者信心”的目標。

（編輯 喬川川）