A股各大指數(shù)自4月初階段高點調(diào)整以來，累計跌幅已超10%，高倉位偏股基金凈值也出現(xiàn)較大回撤。在此過程中，采用中性對沖策略的量化基金明顯抗跌，大部分取得正收益。

    對沖策略基金表現(xiàn)抗跌

    Wind數(shù)據(jù)顯示，在近期市場持續(xù)調(diào)整過程中，采用對沖策略的量化基金表現(xiàn)突出，明顯跑贏多數(shù)偏股基金，且整體平均收益率表現(xiàn)為正。其中，富國絕對收益多策略、廣發(fā)對沖套利、嘉實絕對收益策略、工銀瑞信絕對收益、南方安享絕對收益、中郵絕對收益策略等基金期內(nèi)收益率居前。不過，也有個別基金期內(nèi)收益為負(fù)，但跌幅不大。

    基金一季報顯示，多數(shù)表現(xiàn)理想的量化對沖基金大都以低估值、高成長、高盈利等基本面因子為核心，同時疊加動量反轉(zhuǎn)、流動性等交易面因子，構(gòu)建股票組合，同時利用股指期貨空頭對沖市場系統(tǒng)性風(fēng)險，最終實現(xiàn)基金凈值的上漲。

    據(jù)了解，除了中性策略，有的基金也會適時運用股指期貨期現(xiàn)套利策略、股指期貨跨期套利策略等其他絕對收益策略來增強收益。

    廣發(fā)套利基金一季報表示，伴隨股指期貨流動性進一步改善，股指期貨貼水幅度減少，前期股指期貨負(fù)基差得到進一步修復(fù)，對沖成本不再是量化對沖類型產(chǎn)品爭取收益的制約因素，中性對沖倉位也在持續(xù)提升，有利于基金獲取積極的絕對收益。

    華泰柏瑞量化收益基金一季報表示，中金所近期密集發(fā)聲，持續(xù)向市場釋放股指期貨正常化的信號，預(yù)期市場在正式納入海內(nèi)外機構(gòu)投資者之后，國內(nèi)對沖策略將進一步多元化、對沖環(huán)境進一步優(yōu)化。

    極端行情難做增強收益

    雖然在本輪市場調(diào)整行情中，量化對沖策略明顯抗跌，但采用量化模型做指數(shù)增強或精選個股的普通量化基金并未顯示出特別優(yōu)勢。

    數(shù)據(jù)顯示，100多只量化基金過去一個月的凈值跌幅超過10%，其中還有幾只跌幅超過15%。

    一位基金經(jīng)理表示，在極端市場環(huán)境下，量化基金很難做出增強收益。“量化模型主要是從過往數(shù)據(jù)出發(fā)，總結(jié)歷史經(jīng)驗，當(dāng)市場呈現(xiàn)出與此前較為不同的特征時，因子往往會失效。例如，在今年一季度，中小市值股票明顯跑贏大盤藍籌，傳統(tǒng)的估值、質(zhì)量、技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)了不同程度的失效甚至反轉(zhuǎn)。”

    該基金經(jīng)理透露，其管理的量化基金采用Alpha多因子選股模型，主要精選業(yè)績和估值相匹配的優(yōu)質(zhì)股票，但由于因子階段性失效，再加上倉位較高，基金凈值回撤較多。不過，他表示，基本面量化的選股策略不會輕易改變，長期看市場總會回歸上市公司的基本面。