在貨幣基金收益率不斷下行以及銀行理財(cái)產(chǎn)品打破“剛兌”的大背景下，能夠獲取相對(duì)穩(wěn)定收益的“固收+”產(chǎn)品成為基金公司戰(zhàn)略布局的一大重點(diǎn)方向。作為以固收投資見長的銀行系基金公司之一，興業(yè)基金的一系列一年期定開債基旗艦產(chǎn)品業(yè)績斐然，為投資者創(chuàng)造了穩(wěn)穩(wěn)的幸福。

    近期，正在開放期內(nèi)的興業(yè)啟元一年定開債券基金經(jīng)理唐丁祥在接受記者專訪時(shí)表示，在海外成熟經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代的背景下，債市中的利率債、高等級(jí)信用債均被視為“核心資產(chǎn)”。基于對(duì)明年經(jīng)濟(jì)基本面的分析判斷，他預(yù)計(jì)一季度通脹見頂后，債市將迎來較好的布局時(shí)點(diǎn)。

    債市將迎來較好配置時(shí)點(diǎn)

    過去幾年，在A股市場增持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的外資，也成為債券市場增量資金的主要來源之一。據(jù)中債登相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至今，外資已經(jīng)在債券市場持續(xù)增持利率債近1.7萬億元，占比達(dá)6%。從具體品種看，債市中的利率債成為外資重點(diǎn)布局的方向。

    2019年債券市場震蕩了近一年。在唐丁祥看來，該類資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)來看，中長期仍具備較高配置價(jià)值，眼下依然是較好的投資時(shí)點(diǎn)。

    他表示，在明年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存、外部環(huán)境不確定性依然較大、全球流動(dòng)性整體偏寬松的大背景下，中長期來看，隨著資管新規(guī)過渡期行將結(jié)束，加之金融領(lǐng)域供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革逐步深化，資本市場將走向進(jìn)一步開放，內(nèi)外市場利率聯(lián)動(dòng)也會(huì)越來越緊密，流動(dòng)性將保持合理充裕。

    “通脹預(yù)計(jì)在明年春節(jié)期間經(jīng)歷高點(diǎn)后會(huì)呈現(xiàn)下行趨勢，市場利率可能面臨進(jìn)一步下行。”唐丁祥判斷，屆時(shí)債市很可能會(huì)演繹“利空出盡”，迎來一輪上漲行情。

    此外，唐丁祥表示，從利率債的絕對(duì)收益水平來看，目前雖然處于歷史的相對(duì)低位，但隨著經(jīng)濟(jì)增長中樞下臺(tái)階，新的收益率中樞正在形成。從全球范圍內(nèi)看，經(jīng)匯率調(diào)整后的債券絕對(duì)收益率仍具備較高吸引力。此外，信用債中的中等評(píng)級(jí)短久期品種以及可轉(zhuǎn)債中都有不少可供挖掘超額收益的券種。

    “中高等級(jí)信用債利差雖壓縮至低位，但票息和套息收益仍具有相對(duì)價(jià)值。同時(shí)，在債務(wù)置換的政策紅利以及企業(yè)盈利企穩(wěn)的背景下，中短久期且風(fēng)險(xiǎn)可控的中等評(píng)級(jí)債券有望獲得超額收益。可轉(zhuǎn)債在2020年仍然存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選個(gè)券，有望增厚組合收益。”唐丁祥稱。

    甄選個(gè)券規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)

    據(jù)了解，正在開放期內(nèi)的興業(yè)啟元一年定開債券將采用“信用債+利率債/可轉(zhuǎn)債”的投資策略，即以信用債為底倉，在獲取票息安全墊的基礎(chǔ)上，積極參與利率債和可轉(zhuǎn)債交易性機(jī)會(huì)。

    針對(duì)信用債的投資，唐丁祥稱，目前中高等級(jí)信用債利率相對(duì)較低，可抓住收益率曲線的凸點(diǎn)擇優(yōu)進(jìn)行配置，把握交易機(jī)會(huì)；對(duì)中等評(píng)級(jí)城投債可適度資質(zhì)下沉，提升組合收益。從具體投向看，信用債底倉將以沿海發(fā)達(dá)地區(qū)城投債和部分優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)債為主。

    “城投債的投資將優(yōu)選沿海發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)行的品種，綜合地方財(cái)力、負(fù)債率等進(jìn)行評(píng)估，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)可以下沉到縣一級(jí)平臺(tái)，中等發(fā)達(dá)地區(qū)則精選市一級(jí)大平臺(tái)。而地產(chǎn)債主要選擇中等規(guī)模、中等評(píng)級(jí)，且項(xiàng)目區(qū)位較好、企業(yè)負(fù)債清晰度高的企業(yè)進(jìn)行投資。”唐丁祥解釋道，雖然存在信用風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于城投債、地產(chǎn)債也不能一刀切，在目前的市場環(huán)境下，仍能挖掘出不少具備超額收益的品種，未來將通過甄選個(gè)券、分散投資的方式控制風(fēng)險(xiǎn)。

    可轉(zhuǎn)債方面，唐丁祥表示，興業(yè)啟元一年定開債券將根據(jù)市場行情靈活調(diào)整倉位，在控制產(chǎn)品波動(dòng)率的同時(shí)，力爭取得超額收益。“可轉(zhuǎn)債投資會(huì)綜合比較可轉(zhuǎn)債的純債價(jià)值、純債溢價(jià)率、轉(zhuǎn)股價(jià)值、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率等四個(gè)方面，根據(jù)組合的特征及市場環(huán)境篩選投資標(biāo)的，同時(shí)把握可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容的打新機(jī)會(huì)。”