10月17日，彩客新能源披露，將分拆電池材料業(yè)務(wù)獨立上市；9月29日，通達(dá)集團(tuán)分拆的通達(dá)創(chuàng)智上市申請獲證監(jiān)會核準(zhǔn)通過，將登陸深交所主板；9月26日，四環(huán)醫(yī)藥分拆的軒竹生物科創(chuàng)板IPO獲受理……近期，多家港股公司分拆計劃迎來最新進(jìn)展，當(dāng)中“港拆A”案例頻現(xiàn)。

    據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，年初至今，共有7家港股公司（不包括A+H股，下同）宣布將分拆旗下業(yè)務(wù)板塊前往A股上市。包括此前披露的分拆計劃，截至10月18日，已有逾20家港股上市公司在推進(jìn)分拆業(yè)務(wù)赴A事宜。

    梳理這批港股公司分拆業(yè)務(wù)赴A的原因，主要包括解決子公司發(fā)展資金需求、完善子公司激勵機制、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、提升財務(wù)靈活性以及實現(xiàn)分拆業(yè)務(wù)、分拆主體的估值提升等。

    新經(jīng)濟(jì)先單飛

    早先，港股市場不乏分拆上市的案例，但分拆主體大部分為房地產(chǎn)企業(yè)，分拆目標(biāo)地主要在港股主板。自2019年下半年以來，從TMT到新能源產(chǎn)業(yè)再到生物醫(yī)藥，越來越多涉及新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的港股公司將目光投向A股市場。

    8月17日，丘鈦科技的子公司丘鈦微創(chuàng)業(yè)板IPO首發(fā)過會。丘鈦微主要從事攝像頭模組的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售，為全球第三大智能手機攝像頭模組企業(yè)。至此，從2020年末的籌劃分拆到如今的首發(fā)過會，丘鈦科技用了逾一年半的時間。

    與丘鈦科技同期啟動分拆事宜的還有瑞聲科技，后者擬分拆誠瑞光學(xué)于科創(chuàng)板上市。據(jù)悉，誠瑞光學(xué)為全球光學(xué)鏡頭前三大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品運用于智能手機、智能穿戴設(shè)備、平板電腦等領(lǐng)域。根據(jù)瑞聲科技8月31日披露，誠瑞光學(xué)已答復(fù)科創(chuàng)板首輪問詢。

    于2017年進(jìn)軍鋰電行業(yè)的彩客新能源則在今年加速開展資本運作：先是其非全資附屬公司彩客科技于8月31日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)獨立掛牌；又在9月30日宣布計劃推動彩客科技轉(zhuǎn)板至北交所上市；緊接著10月17日披露擬分拆山東彩客新材料集團(tuán)獨立上市。

    據(jù)悉，彩客科技主要從事高性能有機顏料中間體等精細(xì)化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；山東彩客新材料集團(tuán)主要從事磷酸鐵的生產(chǎn)和銷售。對于上述舉措，彩客新能源表示，分拆山東彩客新材料集團(tuán)有望促進(jìn)公司電池材料業(yè)務(wù)在獨立平臺擴(kuò)展，符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略。彩客科技轉(zhuǎn)板至北交所，將提高其吸引具有協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者的能力，提升融資效率，加快企業(yè)發(fā)展。

    欲將旗下業(yè)務(wù)分拆至境內(nèi)資本市場上市的，還有四環(huán)醫(yī)藥、天工國際等港股公司。四環(huán)醫(yī)藥計劃分拆的軒竹生物，致力于持續(xù)研發(fā)并商業(yè)化具有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的1類新藥，解決臨床未被滿足的治療需求。天工國際擬分拆的天工工具及其附屬公司，主要從事合金工模具鋼的制造和銷售，生產(chǎn)工藝包括傳統(tǒng)冶煉及粉末冶金。

    推動估值重塑

    談及分拆子公司上市的原因，多家港股公司均提到了“解決資金需求”“促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展”。四環(huán)醫(yī)藥就在公告中稱，軒竹生物完成分拆并在上交所科創(chuàng)板上市后，將獲得更雄厚的資金及資源支持，拓展管線儲備，加快產(chǎn)業(yè)化與商業(yè)化的布局。

    部分公司在分拆子公司前還會通過引入戰(zhàn)略投資者的方式，以進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司在一級市場的關(guān)注度。如安東油田服務(wù)就于近期公告，針對分拆子公司在深交所獨立上市的計劃，公司正進(jìn)行戰(zhàn)略投資者引進(jìn)。

    如果謀求業(yè)務(wù)更快更高的發(fā)展、推動公司治理結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化是普遍動因，那么實現(xiàn)公司的價值回歸和提升或許是港股公司分拆業(yè)務(wù)選擇A股市場的關(guān)鍵。一方面是因為A股市場的流動性整體較高；另一方面是港股公司分拆的業(yè)務(wù)多是深耕內(nèi)地市場，更為A股投資者所熟知，且部分公司所屬的新能源、新材料等領(lǐng)域也更符合A股市場近年來的投資趨勢。

    以丘鈦科技為例，多家機構(gòu)看好分拆丘鈦微上市對丘鈦科技的估值提升。安信國際TMT行業(yè)分析師汪陽認(rèn)為，丘鈦科技分拆丘鈦微上市，一方面可用募集資金填補近年來業(yè)務(wù)擴(kuò)張的資本開支，也可用于拓展AIoT、車載等新項目的研發(fā)；另一方面A股的市場估值溢價與活躍度有利于提高其估值水平。

    根據(jù)丘鈦微披露的招股說明書（上會稿），公司擬發(fā)行不超過3.21億股，計劃募集資金約30.01億元，用于智能手機和IoT攝像模組開發(fā)及生產(chǎn)項目等。而當(dāng)前，丘鈦科技在港股的市值折合約34億元人民幣，動態(tài)市盈率約為6.55倍。

    丘鈦科技在公告中表示，此次分拆將釋放丘鈦微的價值，使其在一個獨立平臺從事自身業(yè)務(wù)，也為公司及其股東提供一個實現(xiàn)丘鈦微投資價值的機會。除此之外，硬蛋創(chuàng)新、瑞聲科技等公司亦在公告中提到，所分拆業(yè)務(wù)的價值，預(yù)計將因分拆舉措及A股上市而得以提升。