本報記者 王麗新

    近年來，銷售規(guī)模復合增長率達50%以上的中國金茂，正以獨特的“金茂模式”走在穩(wěn)健發(fā)展的路上。8月28日，中國金茂交上了2019年中期業(yè)績考卷。

    據中期業(yè)績顯示，截至6月30日，中國金茂所有者應占溢利為36.97億元，同比增長12%；若扣除投資物業(yè)公平值收益（已扣除遞延稅項），公司所有者應占溢利為32.81億元，同比增長4%。得益于高毛利的一級業(yè)務，期內，金茂整體毛利率為37%，處于行業(yè)較高水平。

    在銷售規(guī)模方面，時至半年業(yè)績報告發(fā)布日，中國金茂合同簽約金額與回款均已突破1000億元，為公司帶來了充盈的現金流。中國金茂投資者關系總監(jiān)鄭秋平表示，“今年的目標是1500億元，問題不大，2020年目標是2000億元。”若按下半年可售貨值1660億元計算，去化率達到43%即可達標。

    “中國金茂早些年就在城市運營方面發(fā)力，如今早已具備強復制能力。晉級‘千億陣營’之后，在產品力、城市運營和混改的三大內生動力推動下，突破地產周期實現高質量增長的‘金茂模式’已經成熟。”有業(yè)內人士稱，未來的中國金茂，有望成為兼顧規(guī)模和利潤快速發(fā)展的地產行業(yè)優(yōu)等生。

    負債率降低下實現規(guī)模快速攀升

    在中期業(yè)績報告中，中國金茂以四個重要數據呈現“兩升兩降”的形態(tài)——高增長的簽約銷售額和銷售面積，進一步下降的平均借貸成本和凈負債率。

    借助杭州、北京等單個城市簽約額突破百億元，去年剛剛晉級“千億陣營”的中國金茂今年用8個月時間即完成了簽約額和回款的雙千億元“戰(zhàn)績”，較早地進入了“千億階段”。此外，中國金茂物業(yè)及土地已銷售未做收金額約1766億元，提前鎖定了未來1年至2年的業(yè)績。

    但不同于其他企業(yè)，擴張加速的背后，中國金茂的負債率并未上升。2019年上半年，中國金茂的凈負債率由2018年底的71%下降至67%，位于行業(yè)安全穩(wěn)健范圍內。同時，良好的信用記錄，較高的機構評級，讓中國金茂持續(xù)保持著同行TOP20房企中極低的資金成本。

    資料顯示，2019年上半年，中國金茂先后成功發(fā)行了5年期18億元人民幣公司債、5年期2.5億美元債券、10年5億美元優(yōu)先擔保票據，利率分別為3.72%、4%、4.25%。2019年上半年，中國金茂當期平均借貸成本較2018年年底下降了0.15個百分點，達到4.96%。這一融資成本水平可比肩萬科、華潤等頭部房企。

    城市運營地圖助力“金茂模式”成熟

    “兩升兩降”的業(yè)績指標背后，是中國金茂獨有的土地投拓優(yōu)勢。上半年，中國金茂共計獲取項目24個，新增加優(yōu)質土儲643萬平方米，其中，城市運營項目達5個，土儲貢獻率達到45%。

    值得關注的是，受惠于城市運營轉換的土地儲備，金茂的平均拿地成本由2018年末約8124元/平方米降至5300元/平方米。此外，在金茂的計劃中，2020年-2022年，將實現城市運營對于整體投資60%的土地儲備貢獻。

    有研報分析指出，通過城市運營模式獲取土地儲備，一方面能夠提升金茂的整體權益比例；另一方面，較低的成本則能夠有效帶動利潤率提升。

    “我們今年買地買得比較好。”中國金茂首席執(zhí)行官李從瑞透露，在城市運營項目布局方面，都是公司通過對這些城市的人口流動和結構、未來規(guī)劃、發(fā)展?jié)摿Φ热轿蛔鲅信泻螅蠘藴实某鞘斜患{入考慮范圍，“金茂內部叫做城市運營地圖。”

    如今，中國金茂已有16個城市運營項目在手，其城市運營模式已然進入成熟復制階段。根據中報公布數據，報告期內中國金茂的物業(yè)銷售平均單價為24000元/平方米。據此粗略估算，中國金茂的土地成本僅占售價的22%，未來產品將有更多空間投入研發(fā)建設成本，在進行更優(yōu)質產品打造的基礎上拓寬利潤。

    混改加快金茂市場化步伐

    有業(yè)內人士稱，不同于其它企業(yè)，中國金茂能不受市場周期影響，得到穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展的根本原因是：“金茂模式”不是往外踩節(jié)奏，而是向內要動力。產品力、城市運營模式、以及通過混改實現的更有活力的股權結構，是中國金茂2019持續(xù)穩(wěn)健進階的三大內生動力。

    2019年7月份，中國平安87億港元入股金茂。交易完成后，中化集團股比由49.7%降至35.1%，仍是金茂第一大股東；平安持股15.2%緊隨其后；新華保險持股維持9.18%。

    在業(yè)績會上，李從瑞表示，對于中國金茂來說，平安扮演的角色是財務投資者，不參與具體的經營管理。另有管理層也表示，金茂正在逐步安排跟平安各個板塊對接，未來，金茂將協(xié)同中國平安旗下產業(yè)資源及金融實力，拓展更大的合作空間。

    實際上，混改給中國金茂帶來的變化是，實現了進一步的“市場化”，獲得了更有活力的股權結構和更有實力的長期投資方。對于金茂的“市場化”，中國金茂管理層表示，中國金茂將在保持央企屬性的前提下，無限接近市場化運營。

    對此，有行業(yè)觀察人士表示，隨著中國平安這樣一個與中國金茂具備強協(xié)同效應的長期投資者進入，金茂未來的持續(xù)穩(wěn)健增長空間將充滿想象。

（編輯 喬川川）