本報(bào)記者 賀王娟

    12月23日，國(guó)際金價(jià)突破4500美元/盎司，白銀價(jià)格逼近70美元/盎司，再度受到市場(chǎng)關(guān)注。截至記者發(fā)稿時(shí)，國(guó)際金價(jià)年內(nèi)累計(jì)漲幅已超70%，白銀年內(nèi)漲幅已逼近140%。

    值得一提的是，COMEX金價(jià)已在4000美元/盎司至3938美元/盎司的區(qū)間橫屏震蕩2月之久，于北京時(shí)間12月22日開(kāi)始突破加速上攻，突破歷史新高；并于北京時(shí)間12月23日突破4500美元/盎司的價(jià)格新臺(tái)階。

    與黃金一同加速上漲的還有白銀。與黃金橫盤2月之久不同，白銀則是于11月21日開(kāi)始加速上漲，截至12月23日，23個(gè)交易日中COMEX白銀區(qū)間漲幅達(dá)36.59%。

    為何黃金于近日突然爆發(fā)？作為衡量金價(jià)與銀價(jià)走勢(shì)的金銀比在銀價(jià)大幅上漲之后是否還用作為參考的數(shù)據(jù)指標(biāo)？

    深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司研究總監(jiān)劉有華在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，黃金在經(jīng)歷橫盤整理后再度突破歷史新高，核心驅(qū)動(dòng)因素在于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、地緣政治避險(xiǎn)需求與央行持續(xù)購(gòu)金形成三重共振。

    “美國(guó)通脹持續(xù)回落、經(jīng)濟(jì)增速放緩，刺激市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息的押注，這顯著降低了黃金的持有機(jī)會(huì)成本；與此同時(shí)，俄烏沖突、巴以局勢(shì)等地緣風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升級(jí)，推動(dòng)避險(xiǎn)資金加速涌入黃金市場(chǎng)；全球央行購(gòu)金熱潮延續(xù)，為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。從技術(shù)面來(lái)看，黃金在橫盤蓄勢(shì)后放量突破前期高點(diǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了上漲趨勢(shì)。”劉有華說(shuō)。

    北京止于至善投資管理有限公司總經(jīng)理何理則對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析稱，黃金價(jià)格打破橫盤強(qiáng)勁突破歷史高點(diǎn)。短期而言，全球多地緊張的地緣局勢(shì)直接點(diǎn)燃了市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求；中期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期與隨之而來(lái)的美元走弱，大幅降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本，使其吸引力倍增；更為深遠(yuǎn)的是，全球央行儲(chǔ)備多元化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，持續(xù)、穩(wěn)定地購(gòu)入黃金，這為金價(jià)構(gòu)筑了堅(jiān)實(shí)的基石，提供了持久且穩(wěn)固的結(jié)構(gòu)性支撐。

    為何白銀走勢(shì)更為迅猛？劉有華表示，這主要源于白銀兼具金融屬性和工業(yè)屬性，光伏等工業(yè)需求的持續(xù)增長(zhǎng)疊加低庫(kù)存支撐，使其呈現(xiàn)出"黃金先行、白銀接力"的特征。

    “白銀價(jià)格攀升至歷史高位是短期博弈與長(zhǎng)期基本面的共振”。何理分析稱，短期交易層面，實(shí)物供應(yīng)緊張已演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性危機(jī)，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)可交割庫(kù)存觸及十年最低點(diǎn)，上期所庫(kù)存也逼近警戒線，這直接引爆了市場(chǎng)，導(dǎo)致空頭在交割日無(wú)法獲取足量現(xiàn)貨，被迫以更高價(jià)格回補(bǔ)合約，形成典型的擠倉(cāng)行情。

    “從長(zhǎng)期視角觀察，白銀供需失衡已進(jìn)入結(jié)構(gòu)性失衡的新階段，光伏行業(yè)已占據(jù)白銀工業(yè)需求的半壁江山（55%），疊加AI服務(wù)器、新能源汽車等新興領(lǐng)域用銀量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，需求曲線持續(xù)陡峭。然而，供應(yīng)端礦產(chǎn)銀的年增速僅為2%-3%，預(yù)計(jì)2025年缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大至3600噸以上。”何理說(shuō)。

    未來(lái)金銀比是否還具備參考價(jià)值？何理表示，白銀價(jià)格彈性通常為黃金的1.5至2倍，金銀比則是衡量?jī)烧呦鄬?duì)價(jià)值的核心指標(biāo)。該比率歷史上長(zhǎng)期穩(wěn)定在40：1至60：1之間。然而，2024年至2025年初，因避險(xiǎn)資金單邊涌入黃金，比率被極度拉升至85：1以上，導(dǎo)致白銀價(jià)格被嚴(yán)重低估。

    “這使得當(dāng)前存在一種非對(duì)稱性的配置機(jī)遇”，何理進(jìn)一步分析稱，假設(shè)金銀比向50：1的歷史中樞回歸，即便黃金價(jià)格從當(dāng)前約4300美元/盎司的高位下跌10%至3870美元/盎司，白銀價(jià)格仍有望達(dá)到77美元/盎司，較當(dāng)前約69美元的價(jià)格有約11%的漲幅；而若黃金價(jià)格維持堅(jiān)挺，白銀則需漲至約86美元/盎司以滿足50：1的比率，意味著近25%的上漲空間。這種上漲空間顯著大于潛在下跌風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)，使得做多白銀在當(dāng)前環(huán)境下成為一項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比更優(yōu)的選擇。

    “金銀比這一指標(biāo)仍可用于觀察兩者的相對(duì)估值與資金輪動(dòng)節(jié)奏，”劉有華也認(rèn)為，當(dāng)白銀開(kāi)啟補(bǔ)漲行情時(shí)，金銀比通常下行；而當(dāng)黃金表現(xiàn)強(qiáng)于白銀時(shí)，金銀比則趨于回升。

    不過(guò)劉有華提示，在實(shí)際操作中應(yīng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與產(chǎn)業(yè)基本面進(jìn)行綜合判斷，避免僅憑單一指標(biāo)做出決策，金銀比更適合作為輔助工具來(lái)判斷金銀價(jià)格的強(qiáng)弱切換與配置比例調(diào)整。

（編輯 喬川川）