證券時(shí)報(bào)記者 詹晨 吳琦

    今年是券結(jié)模式基金產(chǎn)品發(fā)行迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)的一年。券商厲兵秣馬，說明這一業(yè)務(wù)也存在著相當(dāng)大的難點(diǎn)和阻力。

    第一，信息泄露風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人的交易指令要通過券商審核后再報(bào)交易所，清算數(shù)據(jù)也會(huì)經(jīng)過券商，鏈條長(zhǎng)了，保密的要求也就更高了。

    第二，公募基金與券商的深度綁定也會(huì)讓基金公司有所顧慮。如果某只產(chǎn)品選擇了券結(jié)模式，則意味著其銷售渠道主要還是依賴于參與的券商，如此就會(huì)導(dǎo)致公募基金更多依賴于合作券商的銷售力度，而不是更多分散的銷售渠道。

    第三，最終銷售規(guī)模還要看渠道之間的競(jìng)爭(zhēng)。采用券結(jié)模式并不一定意味著規(guī)模會(huì)顯著上量，但一定會(huì)引發(fā)銀行等以往渠道的關(guān)注和異議，最終促使相關(guān)方面作出決定的更多還是商業(yè)利益的考量。

    整合優(yōu)質(zhì)資源定制券結(jié)基金發(fā)行是以往券商和基金公司采用的常規(guī)方式。2021年以來，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，券商向投資者提供優(yōu)質(zhì)財(cái)富管理工具和產(chǎn)品的需求日益增加。亟需在存量基金中快速發(fā)掘優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品，通過券結(jié)模式，搶占優(yōu)質(zhì)存量資源，為投資者提供盡可能多的財(cái)富管理產(chǎn)品選擇。

    目前，規(guī)模居前的券結(jié)基金托管人仍以銀行居多，如睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年這兩只巨無霸產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模超500億元，是目前券結(jié)模式下規(guī)模最高的兩只基金。這兩只基金托管人是招商銀行，結(jié)算人是中信證券。

    券商采取券結(jié)模式，一方面是作為財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的抓手，通過機(jī)制減少理財(cái)經(jīng)理倒量行為；另一方面也是看中可以撬動(dòng)托管行的杠桿。但同時(shí)也存在困難，除少數(shù)托管與結(jié)算一起接下的券商外，整個(gè)券結(jié)產(chǎn)品合作中，銀行話語(yǔ)權(quán)依然占據(jù)主導(dǎo)。因此從產(chǎn)品篩選和檔期銷售上不一定能按照券商計(jì)劃進(jìn)行。此外，近期銀行銷售杠桿不及預(yù)期情況屢有發(fā)生，也會(huì)影響后續(xù)券結(jié)產(chǎn)品的發(fā)行意愿。

    其次，基金管理人采用券結(jié)模式也是想通過該模式新發(fā)時(shí)從券商獲取集中銷量，并與該券商深度綁定。隨著券商券結(jié)產(chǎn)品布局增多，券商端銷量勢(shì)必會(huì)分散，最終還是要回歸到拼產(chǎn)品業(yè)績(jī)，券結(jié)產(chǎn)品爆款是否持續(xù)有待觀察。

    最后，對(duì)于集中力量進(jìn)行券結(jié)產(chǎn)品布局的券商，產(chǎn)品集中度較高，會(huì)有一定風(fēng)險(xiǎn)。比如說，若產(chǎn)品業(yè)績(jī)無法令人滿意，則會(huì)為后續(xù)券結(jié)產(chǎn)品推進(jìn)及財(cái)富管理轉(zhuǎn)型帶來負(fù)面影響。

    從券商角度看，券商結(jié)算模式的成本遠(yuǎn)高于銀行結(jié)算模式，業(yè)務(wù)流程繁瑣，費(fèi)用成本高還需系統(tǒng)改造，如果券結(jié)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不能持續(xù)獲得投資者認(rèn)可，導(dǎo)致規(guī)模日益縮小，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品收入不能覆蓋業(yè)務(wù)成本、面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)等問題。因此，這一模式的推進(jìn)也考驗(yàn)著券商選擇產(chǎn)品供應(yīng)商的能力，以及券商自身產(chǎn)品研究和評(píng)價(jià)能力。