創(chuàng)業(yè)板從改革創(chuàng)新中來，在改革創(chuàng)新中成長。十年來，進行了一系列服務創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展的制度創(chuàng)新。整體來看，創(chuàng)業(yè)板目前已基本形成內容透明、層次清晰、形式統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則體系。

    當前，創(chuàng)業(yè)板恰逢資本市場深化改革的春風，改革的目標無疑是不斷增強板塊包容性和覆蓋面。分析人士指出，創(chuàng)業(yè)板改革的方向是，在上市發(fā)行、再融資、退市等方面做到更加市場化、更具包容性，并推進與之相匹配的信息披露制度、投資者適當性管理制度的完善，使得改革快速、平穩(wěn)落地。

    完善差異化發(fā)行上市制度

    創(chuàng)業(yè)板主要定位于服務創(chuàng)新型、成長型企業(yè)，在制度方面，與主板服務大盤藍籌企業(yè)、中小板服務細分行業(yè)龍頭企業(yè)形成錯位和補充。一是利潤門檻更低，二是現(xiàn)金流及收入要求更低，三是放開無形資產占比要求。

    差異化的門檻使得資本市場真正擁有了服務創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的平臺，大大提升了多層次資本市場的包容性。一是降低了A股市場的盈利門檻；二是放開無形資產占比限制，提升了對新經濟、新業(yè)態(tài)的包容性。

    “過去十年，創(chuàng)業(yè)板在服務新興產業(yè)、推動科技創(chuàng)新、促進國民經濟發(fā)展等方面都取得了一定成績。但目前來看，創(chuàng)業(yè)板上市要求仍然比較嚴，其職能尚未充分發(fā)揮，需要通過一系列的制度改革，將創(chuàng)業(yè)板建設成一個包容性更大、覆蓋面更廣的板塊。如在上市標準方面，應增加對公司的包容性，且不應局限于戰(zhàn)略新興行業(yè)。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝指出。

    長江證券承銷保薦董事總經理殷世江認為，創(chuàng)業(yè)板要定位為篩選優(yōu)秀的公司，而不是篩選優(yōu)秀的行業(yè)，因此不應限制企業(yè)范圍。同時，建議在評判行業(yè)競爭力時增加對毛利率指標的考慮。

    推進多元化退市制度改革

    創(chuàng)業(yè)板推出時，與主板相比增加了“凈資產為負”“財務會計報告被注冊會計師出具否定意見或無法表示意見的審計報告”“公司股票連續(xù)120個交易日累計成交量低于100萬股”等退市指標，通過設置市場化指標強化板塊風險控制機制。此外，創(chuàng)業(yè)板于2012年發(fā)布《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》并相應修訂上市規(guī)則，遏制炒殼炒差不良風氣，進一步完善退市制度體系。

    “創(chuàng)業(yè)板退市制度改革中，凈資產等財務類退市指標、市場化退市指標、快速退市、嚴格恢復上市審核標準、設置退市整理期等規(guī)定在后續(xù)主板退市制度改革中被借鑒或采納，創(chuàng)業(yè)板對健全完善我國資本市場退市制度起到了關鍵的引領作用。”某頭部券商投行負責人表示。

    但也應該看到，未來隨著創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的推行，資本市場入口將進一步通暢，為保證市場實現(xiàn)優(yōu)質“新陳代謝”，推進劣幣高效快速出清、完善多元化退市制度也應跟上步伐。

    田利輝建議，在退市方面部分借鑒境外市場的方式，讓殼股逐步轉化為“僵尸股”，實現(xiàn)“軟退市”；投資者服務方面，加強投資者教育的同時，可探索實行投資者適當性的考試制度。

    強化行業(yè)信息披露

    在推進市場化改革的大背景下，信息披露的重要性愈發(fā)凸顯，成為監(jiān)管的生命與核心。

    2003年，創(chuàng)業(yè)板推出行業(yè)信息披露指引并全面實行信息披露直通車。行業(yè)指引規(guī)則體系逐漸形成，準確地揭示了戰(zhàn)略性新興產業(yè)公司在業(yè)務模式、盈利模式等方面的鮮明特點，提高了信息披露的可讀性、可比性和有效性。

    此外，創(chuàng)業(yè)板全面執(zhí)行業(yè)績預告制度，要求公司及時披露一季度、半年度、三季度及年度的業(yè)績預告。“這個機制切實保障創(chuàng)業(yè)板公司及時披露經營情況，對于投資決策非常重要。”中信建投金融工程與大類資產配置首席分析師丁魯明說。

    另外，創(chuàng)業(yè)板推出一系列信披制度，從嚴監(jiān)管超募資金使用、強化對大股東減持的監(jiān)管要求、壓嚴壓實保薦機構責任。

    如何進一步推進制度完善？田利輝認為，信息披露在強調完整性和規(guī)范性的同時，更要保證真實性。

    “信息披露要準，要重視對科技類企業(yè)關鍵指標的披露，比如專利數(shù)量、收入情況、客戶情況和重大合作等，而不是一味求穩(wěn)，只看歷史業(yè)績。”丁魯明建議。