證券時報記者吳少龍

    方案發(fā)布、過渡安排、受理企業(yè)出爐……創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制的各項工作有條不紊往前推進。

    學者指出，回顧歷史，創(chuàng)業(yè)板運行良好，完成板塊階段歷史使命；展望未來，升級后的創(chuàng)業(yè)板承擔更重要的使命，給市場功能發(fā)揮、活力釋放帶來更多想象空間。

    市場化大浪淘沙

    創(chuàng)業(yè)板發(fā)展符合預期

    創(chuàng)業(yè)板被譽為創(chuàng)新之板、成長之板，自2009年啟動以來，創(chuàng)業(yè)板切實踐行培育增速快、科技含量高的龍頭公司的歷史使命，一大批細分領域的龍頭企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板的土壤中逐漸成長。

    “大浪淘沙，沉者為金，”一學者指出，站在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制這一歷史節(jié)點來看，創(chuàng)業(yè)板是成功的。創(chuàng)業(yè)板改變了中國的融資結構，讓初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)得到了直接融資的支持，為諸多創(chuàng)新企業(yè)提供了寶貴的發(fā)展機會。

    具體來看，2009年至2012年上市的354家公司中，上市當年至2019年，半數公司保持增長，其中32%的公司凈利潤復合增長率在10%以上。“1/3的公司凈利潤復合增長率超過10%，這一突出的業(yè)績符合社會各界對創(chuàng)業(yè)板培養(yǎng)一批優(yōu)質公司的期望，”前述學者指出。記者也發(fā)現，目前創(chuàng)業(yè)板指前20大權重股中，有12只是在2013年以前上市，占比60%。績優(yōu)的龍頭公司成為創(chuàng)業(yè)板乃至我國經濟增速換擋過程中的壓艙石。

    數據顯示，從2013年前上市的354家公司來看，通過IPO、再融資等方式累計融資7205億元。相對應的，前述公司2010年至2019年實現營業(yè)收入從122億元增至2061億元，增幅達1589%，遠高于同期中國GDP的增幅。

    “頭部引領”效應顯現

    理性看待“成材率”

    作為一家老牌投資機構，基石資本見證了創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立、發(fā)展。基石資本董事長張維曾接受記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板既有狂熱的追捧，也伴隨著質疑聲。對于曾經出現的“三高”、“跟風式、忽悠式”重組等問題，張維認為，資本市場所有新生事物都會遇到各種挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)境外的市場以及國內其他板塊同樣也曾遇到過，并非創(chuàng)業(yè)板單獨出現的。“即便是納斯達克，它也出現過科技股的泡沫，泡沫破裂之后，剩下的企業(yè)中誕生了偉大的公司。”

    大浪淘沙過后，創(chuàng)業(yè)板已經涌現一大批細分領域的龍頭企業(yè)，如邁瑞醫(yī)療、寧德時代等。伴隨著龍頭企業(yè)的快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板“頭部引領”效應顯現。

    前述學者認為，頭部公司產生絕大多數凈利潤并決定板塊盈利質量是世界各主要市場的普遍規(guī)律。納斯達克和倫敦交易所主板市值前10%的公司，貢獻的凈利潤分別占板塊整體利潤的96%和89%；凈資產收益率分別為20%和11%，遠高于市值規(guī)模后50%的尾部公司-13%和-6%的水平。

    他進一步指出，大量企業(yè)經過資本市場的洗禮，也出現分化。然而，業(yè)績兩極分化是科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中的自然優(yōu)勝劣汰的結果。納斯達克每年約有8%的公司退市，其中約一半是強制退市；紐交所的退市率約為6%，其中約1/3是強制退市。資本市場的重點在于是否能讓“尖子生”脫穎而出，發(fā)揮對整個板塊的帶動作用，而不在于要求不切實際的高“成材率”。

    市值漲幅匹配業(yè)績

    價值發(fā)現功能完備

    今年以來，受疫情影響，實體經濟遭受嚴重打擊，相關企業(yè)舉步維艱。但是也看到，具備新經濟屬性的企業(yè)展現強大的適應能力。

    反映在資本市場上，有著業(yè)績支撐的科技型企業(yè)受到資金的青睞。這正是創(chuàng)業(yè)板逆勢大漲的深層原因。

    數據顯示，今年以來，創(chuàng)業(yè)板漲幅32.47%。將時間拉長至2019年以來，板塊累計漲幅超過90%，藍籌股帶動是本輪上漲的主要動力。創(chuàng)業(yè)板指前十大權重股合計權重達39%，在上述區(qū)間平均漲幅超過150%，這些公司上市首年至2019年凈利潤復合增長率達31%。

    一券商分析師告訴記者，創(chuàng)業(yè)板作為信息技術、生物醫(yī)藥等新興產業(yè)的聚集地，必然受到投資者的關注和追捧，其股價必然會產生高出市場平均水平的溢價。高科技產業(yè)公司股票適度溢價，有利于促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金，支持科技企業(yè)募集更多資金用于研發(fā)生產，也能激勵更多創(chuàng)業(yè)者投入資源和智慧。

    前述券商分析師指出，創(chuàng)業(yè)板2019年以來上漲行情的背景是長期大幅下跌以及全球科技股的整體上漲。第一，創(chuàng)業(yè)板股票有修復的內在需要。創(chuàng)業(yè)板股票2016年至2018年持續(xù)下行，累計下跌54%，同期上證50和滬深300僅分別下跌5.3%和19%。第二，貿易摩擦促進企業(yè)自主創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板以科技行業(yè)為主，中美貿易摩擦升級以來，美國在多項關鍵技術及設備出口方面對中國設置障礙，倒逼相關行業(yè)國產替代、自主研發(fā)，促進電子、通信等科技板塊走強。第三，相比于傳統(tǒng)行業(yè)，科技行業(yè)受疫情影響較小，恢復生產速度較快。從去年科創(chuàng)板推出受到投資者追捧，到今年納斯達克指數快速收復失地并創(chuàng)出歷史新高，全球科技股整體上漲也帶動了創(chuàng)業(yè)板行情啟動。

    前述學者指出，高波動是全球資本市場科技板塊的共同特征，只要創(chuàng)業(yè)板市場守住不出現系統(tǒng)性風險的底線，應對周期性的波動予以更大的容忍度。同時，該名學者也建議，作為全球最活躍的市場之一，創(chuàng)業(yè)板市場不可避免地存在各類炒作現象，監(jiān)管層應密切關注二級市場波動，打擊熱點炒作和利用信息披露操縱市場的行為，維護市場穩(wěn)定。