深交所近日宣布，8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批公司將上市。這意味著，資本市場穩(wěn)步推行的注冊制改革又邁出重要一步。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革堅持市場化、法治化的改革方向，深入貫徹落實新證券法對全面推行注冊制的要求，既借鑒了科創(chuàng)板和境外成熟市場成功經(jīng)驗，又結合存量市場情況優(yōu)化完善，在首發(fā)、再融資、并購重組等領域同步實施注冊制。

    市場人士認為，創(chuàng)業(yè)板改革堅持以信息披露為核心，審核進度及結果全透明、可預期，在發(fā)行上市條件、發(fā)行定價、發(fā)行節(jié)奏方面也更加市場化。機構研究人員接受上海證券報記者采訪時表示，隨著注冊制的穩(wěn)步推進，一個更加市場化的資本市場將充分發(fā)揮其融資功能，助力更多優(yōu)質、創(chuàng)新企業(yè)得到長足發(fā)展。同時，也為投資者提供了更加良性的投資環(huán)境。

    以信息披露為核心

    信息披露是注冊制的核心。川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂認為，對市場而言，當信息披露不完善時，極易導致信息的不對稱，進而造成投機、炒作、造假等違法違規(guī)行為泛濫，產(chǎn)生“劣幣驅逐良幣”的現(xiàn)象。這會嚴重損害那些踏踏實實做事的上市公司的利益和廣大投資者的合法權益，而信息披露制度的完善則可起到凈化市場的作用。

    此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革堅持以信息披露為核心，通過要求證券發(fā)行人真實、準確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息，以對證券價值進行判斷并作出投資決策，證券監(jiān)管機構對證券價值幾何、價格高低則不作實質性的判斷。

    東興證券非銀首席分析師劉嘉瑋表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是新證券法實施后的一項重大改革，而加強上市公司信息披露是新證券法的修訂重點之一，也是優(yōu)化監(jiān)督審核環(huán)節(jié)、縮短創(chuàng)新企業(yè)上市流程、將監(jiān)管職責轉移給交易所等的基礎。

    堅持市場化方向

    市場人士認為，此次創(chuàng)業(yè)板改革在發(fā)行上市條件、發(fā)行定價以及發(fā)行節(jié)奏方面更加凸顯了市場化方向。

    陳靂表示，從發(fā)行上市條件看，一方面，深交所放寬門檻，設置了更為多元、更具包容性的上市條件，允許存在累計未彌補虧損的企業(yè)、特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，并為尚未盈利企業(yè)上市留下制度空間。另一方面，精簡優(yōu)化發(fā)行條件，對公開發(fā)行股票的持續(xù)盈利能力要求改為持續(xù)經(jīng)營能力，對可由投資者來判斷的事項，逐步將規(guī)則要求轉化為信息披露要求。

    發(fā)行定價方面，注冊制下，新股發(fā)行定價通過市場化方式?jīng)Q定，充分發(fā)揮機構投資者的投研定價能力，建立以機構投資者為參與主體的詢價、定價、配售機制。

    陳靂表示，截至8月15日，注冊制下創(chuàng)業(yè)板新股注冊生效的已有23家。目前，絕對發(fā)行價格最高的是鋒尚文化，其發(fā)行價為138.02元。從市盈率角度看，這23家公司的市盈率水平從19倍至59倍不等。相對于8月14日收盤時創(chuàng)業(yè)板72.6倍的整體市盈率水平，創(chuàng)業(yè)板注冊制新股具有一定的投資機會。

    此外，記者還了解到，在注冊制下，創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行上市節(jié)奏也由市場化方式?jīng)Q定。即市場主體自主選擇發(fā)行窗口，新股發(fā)行實現(xiàn)“常態(tài)化”。同時，再融資的小額快速發(fā)行適用簡易程序，交易所在兩個工作日內(nèi)受理，自受理之日起3個工作日內(nèi)出具審核意見，極大地提高了上市公司的再融資效率。

    審核進度及結果可預期

    市場人士表示，從審核進度看，深交所在審核業(yè)務規(guī)則中對審核時限作出明確規(guī)定，針對首發(fā)（含重組上市）、再融資、發(fā)行股份購買資產(chǎn)等，明確具體審核時限和回復時限，企業(yè)從申請到審核到注冊到上市，時間進度可預期。同時，審核標準、審核流程清晰透明，審核問詢及發(fā)行人、中介機構的回復，還有上市委審議結果均對外發(fā)布，增強了審核結果的可預期性。

    “從已提交注冊和注冊生效企業(yè)的情況看，其受理時間集中在6月下旬，以此計算，審核時間約為40天至50天。”陳靂表示。

    劉嘉瑋認為，注冊制下的創(chuàng)業(yè)板定位明確，審核效率更高，各主體分工明確、各司其職，企業(yè)上市審核周期明顯縮短。同時，注冊制將發(fā)行定價權交給市場，由投行和投研部門對企業(yè)資質嚴格把關，并積極與市場對接，使上市定價更加靈活和市場化。券商定位也從之前的“上市中介”上升至“全流程參與”，權責范圍均有所擴大。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，券商也將繼續(xù)承擔一定的監(jiān)督職責，時時與監(jiān)管部門和企業(yè)溝通，使企業(yè)經(jīng)營更加透明。