開源證券2020年中期策略會分論壇“精選層投資策略會”近日在線上召開，為投資者全方位解讀新三板精選層投資機會。開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅在會議中指出，創業板試點注冊制是新三板轉板制度落地的基礎，而新三板轉板制度的落地，打通了中小企業上升通道，實現了多層次市場的有機互聯。

    帶來眾多投資機會

    中國證監會日前發布《關于全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》，明確在新三板（股轉系統）精選層掛牌滿一年的企業，可申請轉板到科創板或創業板上市。

    孫金鉅表示，今年是多層次資本市場進一步深化改革的大年，堅守科創板定位、加快推進創業板改革并試點注冊制、深化新三板改革等幾個方向正齊頭并進。在多層次資本市場中，資本配置效率的提高不僅依賴于各層級制度建設的持續完善，同時也依賴于各層級之間有機互聯互通。

    在策略會上，股轉公司專家認為，新三板深化改革，既突出重點，又兼顧普惠。專家指出，“重點主要是針對優質企業而言，新三板設立精選層，對于優質企業的成長而言，制度空間已經全面釋放，新三板精選層將會精選一批標桿性的企業，對市場起到引領的作用。同時，對于符合上市條件的精選層公司還可以直接申請轉板上市，這些都是對于優質企業的制度紅利。”

    在兼顧普惠方面，專家表示，新三板的改革對于大多數掛牌企業來說都是有利的，發行制度方面的優化，包括投資者適當性門檻降低、交易制度改革等，除了精選層企業可以享受紅利外，基礎層和創新層的公司也可以獲得再融資、交易等方面的改善。此次改革之后，新三板整體市場的流動性將得到改善，融資功能能夠進一步完善。

    萬家基金人士指出，新三板精選層改革，跟傳統的新三板做了一個徹底的劃分，精選層更加類似科創板，已經是一個小規模的二級市場，而不是傳統意義上的新三板。從公開發行制度、承銷、交易制度上看，精選層基本已經與滬深股市接軌。

    開源證券中小盤首席兼新股和定增并購中心總監任浪指出，“預計首批公司將在2020年三季度正式登陸精選層。”在精選層投資機會上，任浪表示，打新、戰略配售、二級市場投資、定向增發都是不錯的投資機會，其中網下打新收益將十分可觀。

    網下打新收益方面，任浪認為，較高的配售比例和可觀的首日漲幅將為網下打新投資者帶來可觀的打新收益，其中公募等A類投資者的收益率將高于C類投資者。由于初期參與投資者數量少，配售比例高，同時初期掛牌公司相對融資規模更大，因此，精選層推出的初期打新收益率將更高。

    對投行業務提出更高要求

    開源股轉業務總部總經理孫劍屾指出，新三板精選層改革對投行提出了更高的要求。孫劍屾表示，原來投行的主要工作，更多的是從合規性和規范性的角度出發，幫助企業去達到上市所需要的規范性要求，或者財務要求。但是精選層推出后，不僅要求投行在幫助精選層企業上市的過程中達到規范性的要求，而且在企業未來價值的判斷，以及對股票承銷方面的保障，也對投行提出了更高的要求。

    在業務協同方面，孫金鉅稱，開源證券新三板業務已具有較高品牌優勢和行業競爭力，新三板推薦掛牌家數穩居行業第一，研究所業務從去年底轉型賣方研究，目前多個王牌團隊已經完成組建，“一流研究”征程已展現出“開源速度”。

    開源證券股轉業務總部彭海指出，對比創業板和科創板，新三板網下投資者發行比例類似創業板。而從詢價制度上看，精選層網下初始發行比例應當不低于60%且不高于80%，最多回撥10%。最終網下發行比例50%以上，網下、網上發行比例類似科創板。同時由于初期A類投資者數量比較少，投行可以選擇不做分類配售，或者自主調節A類投資者的配售比例，靈活性更高。