中國證券報：基本面資金面向好A股承壓能力提高

    受外圍市場大跌拖累，A股6日大幅調(diào)整。分析人士指出，美股調(diào)整引發(fā)全球資金避險情緒升溫，美股對A股影響更多是短期情緒面的沖擊，不會導(dǎo)致國內(nèi)市場資金大量外流。同時，A股基本面有支撐，估值有韌性，安全邊際更高，投資者不必過度悲觀。

    全球股市共振

    “全球共振是A股調(diào)整的主因。”中信證券研究部首席策略師秦培景認為，2017年以來，海外資金增配包括A股在內(nèi)的新興市場是支撐A股上行的重要力量之一。海外資金進出A股更便利使得A股對外圍市場波動更敏感。近期全球資金避險情緒較強，引起A股共振也不難理解。

    對于美股調(diào)整，諾亞集團研究工作坊首席研究官夏春表示，去年美股以及其他市場核心指數(shù)漲勢很好。今年1月繼續(xù)上漲，美股出現(xiàn)嚴重超買現(xiàn)象，市場情緒繃得太緊，疊加非農(nóng)指數(shù)和就業(yè)指數(shù)表現(xiàn)很好，投資者擔(dān)心經(jīng)濟過熱，對未來可能超預(yù)期加息的擔(dān)憂升溫。

    “在全球貨幣政策邊際收緊的情況下，利率走高，海外流動性收緊的預(yù)期沖擊投資者的情緒，同時國內(nèi)信托及股票質(zhì)押的相關(guān)監(jiān)管新規(guī)也加重了投資者的擔(dān)憂。”川財證券研究所所長陳靂表示。

    對于A股所受影響，星石投資合伙人、首席策略師劉可認為，從全球來看，A股估值的業(yè)績支撐最為堅實。同時，中國央行的舉動也顯示流動性基本無憂。

    新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，美股下跌對A股肯定會有傳導(dǎo)作用，但是總體上對A股影響較小，不必恐慌。

    短期資金面料維持寬松

    數(shù)據(jù)顯示，今年以來資金面相對寬松。貨幣市場方面，1月的7天回購利率R007均值為3.23%，存款類金融機構(gòu)7天回購利率DR007均值為2.83%，均較上月明顯回落，而且均為去年下半年以來的最低值。從歷史表現(xiàn)來看，過去8年中，有一半年份的1月貨幣市場利率高于或持平于上年12月，說明今年1月的貨幣市場利率回落不完全是跨年效應(yīng)可以解釋的。

    陳靂分析，從歷年春節(jié)前30天資金面利率走勢看，央行通常會釋放流動性對沖市場資金需求，預(yù)計未來一個多星期是資金面最寬松的時刻。近期央行的資金投放也對此有所印證，短期資金面將維持寬松狀態(tài)。同時，證券市場客戶交易結(jié)算資金余額和融資融券擔(dān)保資金余額均穩(wěn)中有升。1月底，融資融券擔(dān)保資金余額為1390億元，較1月初增長18.4%。未來一段時間證券市場資金面較為寬裕。

    同時，新發(fā)募集公募股票型和混合型基金規(guī)模同比明顯增加。1月新發(fā)募集公募股票型和混合型基金規(guī)模合計678億元，較去年同期的265億元明顯增加，增幅達156%，并且出現(xiàn)單只募集規(guī)模高達327億元的混合型基金。新發(fā)募集公募股票型和混合型基金規(guī)模的同比增長顯示，未來一段時間證券市場資金面較為寬松。

    “A股基本面有支撐，估值有韌性，中期不必過度悲觀。A股安全邊際更高，預(yù)計疊加的利空會更早出盡。”秦培景認為，決定股市安全邊際的核心因素依然是基本面，美股如此，A股亦如是。一方面，全球貿(mào)易和投資穩(wěn)健復(fù)蘇，中美經(jīng)濟增長大幅低于預(yù)期的可能性不高；另一方面，雖然目前處于國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露的空窗期，但目前看不到基本面顯著低于預(yù)期的信號。

    劉可認為，即使美債收益率上行，中美利差仍不小。由于A股自身的優(yōu)勢，A股在全球資產(chǎn)中仍有較強的吸引力，海外資金仍在繼續(xù)流入A股，1月份北上資金累計流入350億元，遠超去年同期的100億元。此外，不同于美股的高估值，目前A股的整體估值壓力不大，調(diào)整幅度也有限。

    對于市場流動性，劉可表示，央行始終根據(jù)整體市場流動性情況進行調(diào)整，近期央行回收流動性說明整體市場流動性基本無憂。在央行前期加大資金投放以及1月25日定向降準實施的影響下，資金面呈現(xiàn)寬松跡象，資金利率小幅下行。未來一旦流動性緊張，央行仍會采取“削峰填谷”的措施，維持流動性的平衡。

    短期調(diào)整利于長期發(fā)展

    對于近期的調(diào)整，劉可強調(diào)，投資者應(yīng)當(dāng)理性看待，同時規(guī)避業(yè)績不佳和質(zhì)押率較高的標的。從長期來看，短期調(diào)整有利于市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    “催生本輪A股行情最核心的基本面因素并未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)折，多數(shù)企業(yè)尤其是周期性行業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)回升。全部A股公司中，74%的公司2017年年報業(yè)績預(yù)喜，上市公司特別是部分龍頭企業(yè)仍然向好。中長期看，A股盈利修復(fù)明顯。”陳靂認為，在金融去杠桿政策的推進之下，國內(nèi)資本市場金融風(fēng)險已有一定程度的化解。整體看，A股承壓能力有所提升，投資環(huán)境日益健康，這是股市穩(wěn)健發(fā)展的有力保障。

    潘向東認為，境外因素在心理上對中國股市會有短期影響。只要海外實體經(jīng)濟不出現(xiàn)重大危機，中國經(jīng)濟和股市就沒問題，此次美股下跌不會引發(fā)中國股市系統(tǒng)性風(fēng)險。

    數(shù)據(jù)顯示，2018年以來美元繼續(xù)貶值，人民幣對美元加速升值，與美元掛鉤的港幣對人民幣持續(xù)貶值，北上資金匯率優(yōu)勢明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到短期內(nèi)美元走弱、人民幣走強的趨勢，外部資金將穩(wěn)定流入。

    “美股震蕩短期影響A股，但本質(zhì)上美國是經(jīng)濟增長樂觀，引發(fā)通脹擔(dān)憂和情緒影響，并非基本面走弱或風(fēng)險事件驅(qū)動。全球經(jīng)濟復(fù)蘇和增量資金流入A股的大邏輯未中斷。”廣發(fā)證券首席策略分析師戴康說，全球資金不會棄股入債。在經(jīng)濟復(fù)蘇前期，由經(jīng)濟增長帶來的通脹預(yù)期升溫?zé)o需過度擔(dān)憂。盈利上行正面影響要大于利率上行負面影響。美股波動性加大，導(dǎo)致美股收益風(fēng)險比下降，全球資金更偏好A股等收益風(fēng)險比更高的新興市場。