雖然A股今年以來連續上行，但股票私募業績已經出現分化。業內人士指出，倉位水平在很大程度上決定了今年前兩個月規模私募的業績差異，長期高倉位的私募今年業績較好。

    私募業績差異明顯

    格上研究中心數據顯示，2月股票策略私募以8.09%的平均收益領漲各大策略。具體看，股票策略中管理規模50億元以上，或管理規模30億元以上且機構成立滿5年的36家私募機構中，旗下基金1月-2月平均收益率為負的有1家，收益率不足10%的有17家，收益率在10%至20%之間的有15家，收益率在20%至30%之間的有2家，收益率超過30%的有1家。

    某私募研究員表示，今年以來尤其是2月以來，市場漲勢偏急，上漲幅度超出此前機構的預期，很多機構未能來得及加倉，導致業績落后。不過，從更長期的視角看，優質股票私募的目標是在力求跑贏指數的同時控制回撤和波動，從而給投資者帶來更好的投資體驗。從目前情況看，隨著指數上漲帶來的普漲行情邊際弱化，可能轉入結構性行情，市場主線大概率還是會回到有業績支撐的優質個股，這才是私募發揮投研能力的關鍵。

    倉位控制成雙刃劍

    記者了解到，規模以上私募今年前兩個月業績產生較大差異的主要原因是倉位水平不同。一家今年前兩個月收益率不足10%的中型私募表示，造成業績不佳的主要原因是倉位水平太低，目前倉位不到五成，事實上，現有持倉的大部分個股漲勢很好。下一步，會抓住市場和個股回調時機逐步加倉。

    北京一家百億級私募前兩個月旗下產品的平均收益率超20%，記者了解到，該私募以逆向投資著稱，一直處在高倉位水平。為了避免在市場超跌時被迫賣出，該私募旗下不少產品并未設置平倉線。此外，另一家高倉位的百億私募前兩個月旗下產品的平均收益率也超過15%。“沒有踏空這輪行情，因為倉位水平一直較高，而且在本輪行情中沒有明顯減倉”。

    不過，高倉位運作卻也是私募業績的雙刃劍。在2018年A股單邊下跌行情中，前述兩家高倉位的百億級私募業績表現不佳，旗下部分產品凈值回撤超過30%。相反，前述中型私募業績表現良好，旗下產品2018年平均回撤不到5%，大幅跑贏滬深300指數。

    某私募業內人士表示，不同私募在倉位控制上的不同除了反映出投資理念的不一樣外，也和資金來源有很大關系。比如，資金來源是銀行委外資金，則風險偏好可能會低一些，不要求有很高的回報，但要求風險可控，對回撤水平的要求很高，甚至是季度級別的要求。如果資金來源是有著多年合作關系的個人投資者，出于對投資理念的認同，則可能對產品凈值回撤的容忍度更高，私募管理人才能夠踐行其越跌越買的投資理念。